Меню категорий
SharesPro
28.07.2020 10:24
0
IPO Vertex: оценка и наше мнение

Vertex  это американская компания, которая предлагает комплексные налоговые решения, позволяющие глобальным компаниям уверенно осуществлять операции и соблюдать нормативные требования. Компании со сложными налоговыми операциями полагаются на Vertex для полной автоматизации своих процессов косвенного налогообложения. Косвенный налог является самой крупной корпоративной налоговой категорией, включающей, среди прочего, налог с продаж, налог с потребителя и налог на добавленную стоимость (НДС). По данным налоговой базы данных ОЭСР 2019 года, косвенный налог составил более $3,5 трлн. в ежегодных налоговых поступлениях в прошлом году, что в 2,5 раза превышает сумму налога на прибыль организаций.

Программное обеспечение, контент и услуги Vertex помогают справиться с растущей сложностью глобальной торговли и соблюдением нормативных требований за счёт уменьшения разногласий, повышения прозрачности и обеспечения большей уверенности в выполнении обязательств по косвенным налогам. В результате, программное обеспечение Vertex повсеместно используется в бизнес-системах клиентов, затрагивая почти каждую позицию каждой транзакции, которую осуществляют предприятия.

Сегодня у Vertex более 4000 клиентов, в том числе более половины компаний из списка Fortune 500. Она предоставляет клиентам налоговую поддержку более чем в 130 странах. Видение Vertex состоит в том, чтобы транзакция за транзакцией ускорить глобальную коммерцию.

  1. Команда
  2. Продукты компании
  3. Основные партнёры
  4. Основные инвесторы
  5. Основные конкуренты
  6. Текущее состояние отрасли и рынка
  7. Рыночные возможности и стратегия компании
  8. Финансовые показатели компании
  9. Детали IPO
  10. SWOT анализ
  11. Резюме

Год основания: 1978

Количество работников: 1100

Головной офис: Кинг-Оф-Пруссия, штат Пенсильвания

Сайт: www.vertexinc.com

Бизнес модель: B2B, SaaS

Сектор: Финансовые технологии

Отрасль: Информационные технологии

Уровень удержания доходов от подписки: 109%

Размер адресуемого рынка: > $7 млрд (рыночная доля 4,8%)

Количество клиентов: > 4 000

Команда

Дэвид ДеСтефано

Должность: Генеральный директор (CEO), владеет 6,8% компании

Предыдущий опыт работы: Директор и вице-президент в Mid Atlantic Companies

Образование: B.S. в области финансов от Lehigh University

Лиза Батлер

Должность: Главный бухгалтер (CAO), владеет 1,5% компании

Предыдущий опыт работы: Контролёр в Kenexa, страховой агент в PwC

Образование: B.S. по бухгалтерскому делу от LaSalle University, член American Institute of Certified Public Accountants и Pennsylvania Institute of Certified Public Accountants

Джен Курц

Должность: Технологический директор (CTO)

Предыдущий опыт работы: программист в Verizon, программист в Platinum Technology

Образование: B.S. в области компьютерных наук от Villanova University и M.S. в области компьютерных наук от Bloomsburg University of Pennsylvania

Джон Шваб

Должность: Финансовый директор (CFO)

Предыдущий опыт работы: CFO Flagship Credit Acceptance, страховой агент в Arthur Andersen

Образование: B.S. по бухгалтерскому делу от LaSalle University

Дэвид ДиСтефано стал президентом и генеральным директором Vertex в ноябре 2016 года, присоединился к совету директоров в 2019 году и был назначен председателем совета директоров в 2020 году. С 2015 по 2016 годы он был исполнительным вице-президентом и членом Исполнительного совета компании, в функции которого входит контроль долгосрочной стратегии и финансовой жизнеспособности, развитие корпоративного бренда и культуры. До прихода в компанию ДиСтефано был вице-президентом в компании Mid Atlantic Companies, которая занимается отоплением, вентиляцией и кондиционированием.

Джон Шваб стал финансовым директором Vertex в 2020 году. До прихода в компанию Шваб занимал должность финансового директора компании Flagship Credit Acceptance, которая специализируется на рискованных автокредитах. Ранее с 2015 по 2019 года должность финансового директора занимала Лиза Батлер, которая в 2020 году перешла на пост главного бухгатера. Она работает в Vertex с 2003 года.

Можно заключить, что менеджерская команда Vertex не сильно выделяется на фоне большинства SaaS-компаний, вышедших на публичный рынок в последние годы. В строчках резюме отсутствуют ведущие университеты США, а предыдущий опыт работы, по большей части, был мало связан с финансовыми технологиями в области налогообложения, а в некоторых случаях даже с финансами в целом. Менеджменту принадлежит средний по размеру пакет акций в 12,1%, наибольшей долей владеет генеральный директор Дэвид ДеСтефано, которому принадлежит 6,8%.

Продукты компании

Сложность налогообложения определяется количеством юрисдикций, продуктов, каналов распространения и систем учёта в организации. Каждая транзакция должна быть рассмотрена с точки зрения налогообложения в целях соблюдения нормативных требований, а косвенные налоги, как правило, требуют регистрации каждый месяц в каждой юрисдикции, в которой компания ведёт бизнес. Например, в США почти 40 штатов в настоящее время ввели правила для посредников на торговых площадках, требующие, чтобы торговые онлайн-площадки собирали и переводили налоги с продаж между первыми и третьими лицами на своих веб-сайтах. Эта проблема требует интеллектуальных решений, которые позволят предприятиям исполнять налоговые обязательства и поддерживать темпы роста.

Однако всё ещё существуют предприятия, которые пытаются управлять жизненным налоговым циклом с помощью набора статических таблиц налоговых ставок в Microsoft Excel, домашних системах или бизнес-приложениях, таких как ПО для планирования использования ресурсов предприятия (или «ПИРП»), которые не были специально разработаны для комплексного налогового менеджмента. Каждый из этих подходов в значительной степени зависит от финансового персонала или сторонних профессиональных служб.

Более 40 лет Vertex является первопроходцами в области налоговых технологий. Компания впервые начала предоставлять налоговые правила в электронном виде в начале 1980-х годов, а в 1982 году впервые продала ПО для обработки налоговых транзакций. Сегодня ПО Vertex позволяет определять налоги, обеспечивать соблюдение нормативных требований, составлять отчёты, управлять налоговыми данными и документооборотом при помощи встроенных интеграций в основные бизнес-приложения, используемыми большинством компаний.

ПО Vertex оснащено более чем 300 млн. эффективных налоговых правил, основаных на данных, и поддерживает соблюдение косвенных налогов в более чем 19 000 юрисдикциях по всему миру. Для поддерживания высочайшего качества контента, Vertex собрала команду из множества экспертов в области налогообложения и регулирования из государственного и частного секторов, ежемесячно предоставляющую обновления налогового контента, которые затем включаются непосредственно в ПО. Решения Vertex могут быть развернуты локально, в облаке или одновременно в обеих локациях.

Основные партнёры

Партнёрская экосистема Vertex является важным преимуществом компании, как для разработки программного обеспечения, так и для маркетинговой деятельности. Vertex сотрудничает с ключевыми технологическими партнёрами, которые охватывают платформы ПИРП, системы управления взаимоотношениями с клиентами, закупок, биллинга, точки продаж и электронную коммерцию. Этими партнерами являются Adobe/Magento, Coupa, Microsoft Dynamics, NetSuite, Oracle, Salesforce, SAP, SAP Ariba, Workday и Zuora. Большинство интеграций Vertex разработано, протестировано и поддерживается самой компанией, тем не менее, она также поддерживает разработанные партнёрами интеграции в рамках строгой программы сертификации. IT-команды работают сообща на глубоком технологическом уровне взаимодействия, используя совместно разработанную дорожную карту. Кроме того, Vertex сотрудничает с более чем 50 налоговыми, бухгалтерскими и консалтинговыми фирмами, которые не только дополняют налоговую и технологическую экспертизу компании, но и помогают ей находить новые возможности для роста.

Бухгалтерские и консалтинговые фирмы:

Системные интеграторы:

Репутация в интренете:

Vertex имеет довольно большое количество подписчиков на LinkedIn – 12 387, но очень мало в других социальных сетях. Twitter – 1 892, Facebook – 1280, и 517 в Instagram. Количество подписчиков на YouTube-канале не раскрывается, но за 13 лет он сумел набрать лишь 43 тыс. просмотров.

Компания разместила на LinkedIn 12 вакансий.

На портале Glassdor, где сотрудники оставляют отзывы о своих работодателях, Vertex имеет рейтинг 3,8 из 5, что является средней оценкой и свидетельствует о нормальной корпоративной атмосфере внутри компании. На портале Gartner, собирающем отзывы о разнообразных технологических продуктах, Vertex имеет рейтинг 4 из 5, но всего 2 обзора. В целом, можно сказать, что клиенты оценивают технологическое решение Vertex положительно.

Vertex получает довольно слабое освещение в деловых СМИ, в основном статьи о компании публикуются только на специализированных порталах и сайтах её партнёров.

Основные инвесторы

Vertex не имеет в своём капитале институциональных инвесторов. Основными акционерами являются дети Рея Вестфала, который основал компанию в 1978 году: Аманда Вестфал-Рэдклифф, Стефани Вестфал-Томпсон и Джеффри Вестфал (который был генеральным директором компании с 1996 по 2016 годы, после чего на этом посту его сменил Дэвид ДиСтефано).

Рей Вестфал отошёл от дел компании в 2000 году, «продав» все акции своим детям. До этого момента совет директоров компании состоял из него, его жены, детей и семейных юристов. Все дети Рея Вестфала работали в компании в 1990-ых годах, но в начале 2000-ых годов они осуществили передачу менеджерских функций наёмным сотрудникам и заняли роли в совете директоров, которые занимают и по сей день.

После размещения семья Вестфал будет владеть более 85% акций компании и более 98% прав голоса. Они не продают свои акции во время IPO, что является позитивным сигналом для инвесторов. Среди менеджмента также только двое человек продают свои акции (максимально сокращает свою долю Джон Хёрли – на 32%). Остальные руководители, по большей части, приобретают акции компании во время IPO.

Основные конкуренты

Vertex это американская компания, которая предлагает комплексные налоговые решения, позволяющие глобальным компаниям уверенно осуществлять операции и соблюдать нормативные требования. Компании со сложными налоговыми операциями полагаются на Vertex для полной автоматизации своих процессов косвенного налогообложения. Косвенный налог является самой крупной корпоративной налоговой категорией, включающей, среди прочего, налог с продаж, налог с потребителя и налог на добавленную стоимость (НДС).

Штаб-квартира: Кинг-Оф-Пруссия, штат Пенсильвания

www.vertexinc.com

Привлечённые средства: -

Годовая выручка: $336 млн

Оценка компании: $2,3 млрд

P/S: 6,8

Количество сотрудников: 1100

Год основания: 1978

Thompson Reuters американская медиакомпания, образованная в результате приобретения медиакорпорацией Thomson в апреле 2008 года агентства Reuters. Она осуществляет консалтинговые услуги по ведению эффективного бизнеса, в областях: законодательство, налоги, соблюдение нормативных требований, взаимосвязи с правительственными органами и средствами массовой информации.

Штаб-квартира: Нью-Йорк, штат Йорк-Йорк

www.thomsonreuters.com

Привлечённые средства: -

Годовая выручка: $5,94 млрд

Рыночная стоимость: $34,3 млрд

P/S: 5,8

P/E: 21

Количество сотрудников: 24 400

Год основания: 1799

Avalara поставщик решений по соблюдению налогового законодательства. Решения компании позволяют клиентам соблюдать налоговое законодательство, избегать штрафов и сконцентрироваться на своём бизнесе. Обрабатывая в среднем 16 миллионов налоговых деклараций в день, Avalara является одним из ведущих поставщиков облачных решений, направленных на расчет и оплату налога с продаж и других транзакционных налогов. Компания обслуживает разные предприятия в США, Европе, Бразилии и Индии. Своим основным рынком компания считает предприятия среднего бизнеса с численностью сотрудников от 20 до 500.

Штаб-квартира: Сиэтл, штат Вашингтон

www.avalara.com

Привлечённые средства: $341 млн

Годовая выручка: $409 млн

Рыночная стоимость: $9,7 млрд

P/S: 23

Количество сотрудников: 2 601

Год основания: 1999

Sovos Compliance – американская компания, оперирует в области ПО для соблюдения налоговых требований и отчётности предприятий. Защищает компании от бремени и риска и помогает соблюдать регуляторные требования. По мере того, как правительства переходят в цифровую среду, предприятия сталкиваются с повышенным риском и сложностью. «Intelligent Compliance Cloud» Sovos объединяет нормативный анализ мирового уровня с облачной программной платформой для создания глобального гибкого решения для соответствия регуляторным требованиям, которые позволяют компаниям опережать постоянно меняющуюся среду регулирования. Sovos обслуживает более 4500 компаний, включая половину списка Fortune 500, и интегрируется с широким спектром бизнес-приложений.

Штаб-квартира: Уилмингтон, штат Массачусетс

www.sovos.com

Привлечённые средства: $36 млн

Годовая выручка: $208 млн

Оценочная стоимость: $1,4 - $1,8 млрд

P/S: 7,7

Количество сотрудников: 1 378

Год основания: 1979

Vertex имеет довольно сильный состав конкурентов. Все компании имеют не менее чем двадцатилетнюю историю и не менее $200 млн. выручки каждая.

Наиболее крупным конкурентом является Thomson Reuters, который почти в 15 раз превосходит в оценке Vertex. Наиболее быстрорастущим конкурентом является Avalara, которая стала публичной 2 года назад. Sovos Compliance является частной компанией и наиболее близка к Vertex по клиентской аудитории, финансовым показателям, количеству сотрудников и возрасту компании. Стоит отметить, что, по словам Vertex, клиентская аудитория компании наиболее широка, так как Avalara предпочитает концентрироваться на наименее сложных налоговых схемах, а Thomson Reuters и Sovos Compliance на верхней части диапазона наиболее сложных. В то время как Vertex охватывает все компании, налоговые схемы которых находятся от среднего до высокого уровня сложности.

Если рассматривать инвестиционные коэффициенты, то наиболее рациональным является использование коэффициента P/S. Средний коэффициент всех компаний является 10,8. Но самый низкий коэффициент у Thomson Reuters (5,8) практически в 4 раза ниже, чем самый высокий у Avalara (23). Высокий коэффициент Avalara легко объясняется наивысшими темпами роста. В последнем квартале рост выручки Avalara составил 31%, в то время, как аналогичный рост данного показателя у Vertex составил 19,6%. Тем не мене, Vertex имеет практически такой же коэффициент P/S (6,8), что и Thomson Reuters, несмотря на то, что выручка последней выросла лишь на 2,2% в первом квартале этого года. На наш взгляд, рынок может оценить Vertex в 10-12 выручек, что даёт потенциальный апсайд от верхней границы цены IPO более чем 45%.

Текущее состояние отрасли и рынка

Косвенные налоги являются частью повседневной торговли во многих странах - они взимаются с таких предметов, как продукты питания, одежда, товары для бизнеса и даже передача данных на мобильных телефонах. Согласно Налоговой базе данных ОЭСР 2019 года, в 2018 году национальными, штатными и местными органами власти во всём мире было собрано более $3,5 трлн. косвенных налогов, что в 2,5 раза превышает сумму собранных корпоративных налогов на прибыль. Косвенные налоги на товары и услуги составляли более 10% ВВП стран ОЭСР в 2018 году, и правительства постоянно ищут новые способы увеличения этого потока доходов. В США налоги с продаж и использования являются крупнейшим компонентом косвенных налогов. Согласно статистике доходов ОЭСР, в 2018 году США собрали более $800 млрд. поступлений от налогов на товары и услуги.

В современной мировой экономике косвенное налогообложение сильно усложнено для большинства предприятий. Чтобы точно рассчитать налоги, предприятия должны определить каждую юрисдикцию, в которой они работают, определить и поддерживать применимые ставки для каждой из этих юрисдикций и определить применимо ли налогообложение к продуктам и услугам, которые они предоставляют. Трансграничные операции увеличивают сложность налогов. Понимание переменных, окружающих транзакции, и того, как они изменяют применимые налоги, становится сложным для налоговых департаментов, учитывая объёмы закупок и продаж, осуществляемых крупными предприятиями.

Как правило, косвенные налоговые декларации необходимо подавать ежемесячно, и несоблюдение этих требований подвергает компании значительным денежным обязательствам, негативному опыту работы с клиентами и репутационному риску. Налоговые проверки могут рассматривать документы за предыдущие годы, создавая более высокий уровень ответственности за управление налоговыми данными, чем за типичными бизнес-данными. Кроме того, для крупного предприятия весьма характерно значительное число налоговых проверок в многочисленных юрисдикциях, проводимых в любой момент времени. Каждый аудит может потребовать детального отслеживания отдельных транзакций для защиты исторических позиций по налогам.

Тенденции в цифровой экономике ускоряют необходимость принятия сложных технологических налоговых решений среди более широкого и растущего числа предприятий и платформ глобальной торговли.

  • Правительства всё чаще принимают новые и расширенные меры косвенного налогообложения.
  • Правительства предписывают более частую и более детальную налоговую отчётность, используя передовые технологии для тщательного изучения налоговых деклараций.
  • География бизнеса и расширение каналов продаж создают новые налоговые риски.
  • Правительства вводят новое налогообложение цифровых товаров и услуг.
  • Торговые площадки «бизнес-потребитель» («B2C») и «бизнес-бизнес» («B2B») всё больше отвечают за сбор и перевод налогов для своих сторонних продавцов.
  • Расширение числа бизнес-приложений, используемых предприятиями, привело к увеличению числа источников данных, необходимых для соблюдения выплат косвенного налога.

За последние несколько десятилетий многие налоговые органы удовлетворяли свои потребности в косвенных налогах, полагаясь на лоскутное одеяло из таблиц статических налоговых ставок в Microsoft Excel, домашних системах или бизнес-приложениях, не предназначенных для соблюдения налоговых требований. Каждый из этих методов создаёт сильную зависимость от финансового персонала или внешних профессиональных услуг. По мере усложнения налогообложения, эти подходы начнут разрушаться, так как они подвержены ошибкам, неэффективны и не могут масштабироваться, что увеличивает подверженность штрафам, повышает резервы и повышает риск налоговых проверок в разных юрисдикциях.

Рыночные возможности и стратегия компании

По оценкам Vertex, общий адресуемый рынок решений, обеспечивающих глобальную коммерцию и соответствие нормативным требованиям, является устойчивым и растущим. Vertex оценивает свой общий адресуемый рынок среди глобальных предприятий и других предприятий с годовым объёмом продаж более $1 млн., более чем в $7 млрд. При этом компания считает, что потенциально это даже занижает её общий адресуемый рынок, поскольку в эту оценку не включены предприятия, зарегистрированные за пределами США.

Vertex предоставляет комплексные налоговые решения, которые автоматизируют сквозные процессы косвенного налогообложения для предприятий и компаний среднего бизнеса со сложными налоговыми операциями. ПО Vertex включает в себя определение налогов, соответствие нормативным требованиям, отчётность, управление налоговыми данными и документооборотом на основе мощной собственной базы данных, включающей более 300 млн. действующих налоговых правил, основанных на данных, поддерживающих соблюдение косвенных налогов в более чем 19 000 юрисдикций по всему миру. Решения Vertex также включают в себя мощные встроенные интеграции с основными бизнес-приложениями, такими как SAP и Oracle.

Решения Vertex обеспечивают следующие преимущества для клиентов компании:

Комплексное, эффективное и точное управление косвенными налогами

Решения Vertex предоставляют клиентам мощные инструменты для полного управления процессами косвенного налогообложения и точного и эффективного управления обязательствами по косвенному налогу при одновременном снижении риска.

Снижение риска налоговой проверки и затрат, связанных с налоговой проверкой

Vertex считает, что клиенты внедряют решения компании для повышения точности и прозрачности в процессах налоговых проверок, а также для снижения общих затрат на защиту от них. Это обусловлено обширной документацией и поддержкой данных во время этого процесса, что может смягчить корректировки и штрафы.

Широкий охват юрисдикций для поддержки географической экспансии

Экономическая связь между косвенными налогами часто основывается на географическом положении операций или продаж. Vertex поддерживает широкий охват юрисдикций и постоянно обновляет свою глобальную базу данных контента, позволяя клиентам расширять деятельность по всему миру, сохраняя при этом соответствие действующим законам о косвенных налогах в каждой юрисдикции.

Поддержка новых бизнес-моделей

Поскольку цифровая трансформация продолжает изменять экономику, многие предприятия внедряют новые бизнес-модели и технологии в свои продукты и операции для стимулирования роста, включая диверсифицированные цепочки поставок и стратегии многоканальной розничной торговли. Многие из этих цифровых преобразований приводят к новым сложным проблемам косвенного налогообложения. Например, передача данных с подключенных к Интернету устройств облагается налогами на телекоммуникации, которые часто являются новыми и незнакомыми обязательствами для традиционных производителей и продавцов.

Конкурентные преимущества

Более 40 лет Vertex является первопроходцем в области налоговых технологий. Компания предоставляет комплексные налоговые решения, которые позволяют её глобальным клиентам уверенно осуществлять операции, соблюдать нормативные требования и расти. Компании со сложными налоговыми операциями полагаются на Vertex в полной автоматизации процессов косвенного налогообложения. Ключевые конкурентные преимущества Vertex включают в себя:

Дифференцированный портфель комплексных решений для косвенных налогов по всему миру

Решения Vertex автоматизируют сквозные процессы косвенного налогообложения для предприятий со сложными налоговыми операциями и аудиторским риском. ПО включает в себя инструменты для определения налогов, соблюдения нормативных требований и отчётности, управления налоговыми данными и документооборота, а также готовые интеграции с основными бизнес-приложениями. Клиенты могут приобрести эти решения по отдельности или в составе более широкого набора и выбрать модель подписки, которая наилучшим образом соответствует их корпоративной технологической среде.

ПО опирается на всеобъемлющую собственную базу данных о налогах

Собственная база данных налогового контента имеет большое значение и включает в себя образовательный контент, рекомендации по передовому опыту и более 300 миллионов действующих налоговых правил, основанных на данных, поддерживающих соблюдение косвенных налогов в более чем 19 000 юрисдикций по всему миру, которые затем внедряются в ПО.

Сильный бренд делает Vertex признанным и надёжным поставщиком налогового ПО

Vertex первой разработала ПО для косвенного налогообложения более 40 лет назад, и с тех пор создала инновационное ПО для налогообложения, обширную клиентскую базу и надёжный бренд. Компания продолжает адаптироваться к потребностям клиентов - от ПО для мэйнфреймов до облачных и мобильных технологий. Культура инноваций, узнаваемость торговой марки и критически важный характер ПО для налоговых департаментов клиентов обеспечивают рычаги влияния для отдела продаж и маркетинга Vertex и позволяют компании успешно привлекать новых клиентов.

Мощная, надёжная технология с масштабом и скоростью корпоративного уровня

Решения Vertex основаны на технологической базе, специально разработанной для удовлетворения запросов самых требовательных предприятий со сложными обязательствами по косвенному налогообложению. Используя общий механизм и дизайн данных, Vertex предлагает согласованность независимо от технической инфраструктуры клиентов и партнёров. Технологические знания и опыт компании позволяют ей продолжать предлагать решения в масштабах предприятия и делать это быстрее, чем ожидают клиенты, обеспечивая быструю отдачу от решений Vertex и ежемесячное обновление контента.

Гибкая настройка для удовлетворения потребностей клиентов

Клиентам требуется ПО, которое позволяет автоматизировать налогообложение, а также настраивать налоги в соответствии с их конкретными потребностями. Конфигурируемость Vertex позволяет пользователям создавать свои собственные правила налогообложения, которые обеспечивают большую гибкость и гарантируют, что все индивидуальные, специфичные для компании, налоговые сценарии могут быть выполнены.

Стратегия компании

Сегодняшняя глобальная коммерческая среда обеспечивает долгосрочные возможности для роста бизнеса Vertex. Cтратегии роста компании включают в себя:

  • Расширение существующих доходов от клиентов. Разнообразие решений Vertex позволяет компании постоянно удовлетворять потребности клиентов, даже если они постоянно расширяются. Поскольку компании продолжают развиваться за счёт приобретений и расширения набора продуктов и услуг, а также ввода новых географических регионов или расширения каналов сбыта, Vertex считает, что им потребуется ПО, услуги и контент компании.
  • Поиск новых клиентов. По мере того, как корпорации и средние компании продолжают расширяться, а их налоговая сложность возрастает, Vertex ожидает, что спрос на её решения будет расти среди новых клиентов и партнёров. Компания также ожидает, что эти клиенты начнут внедрять решения Vertex намного раньше в своём корпоративном жизненном цикле.
  • Расширить и углубить партнёрскую экосистему. Партнёры Vertex расширяют возможности компании для выхода на рынок, её лидерство и охват бренда. Vertex использует партнёрские отношения, чтобы максимизировать преимущества своих решений для клиентов и определить новые возможности для роста.
  • Расширение глобального присутствия. У Vertex есть значительная возможность для дальнейшего расширения на международном уровне с точки зрения региональных операций и выхода на рынок.
  • Устойчивые инвестиции в инновации новых продуктов. Подход Vertex к инновациям обусловлен отношениями компании с клиентами и партнёрами, с которыми она создаёт новые решения, согласовывает дорожные карты продуктов и внедряет ПО в свои платформы. Vertex также создала инновационную лабораторию, в которой она разрабатывает, тестирует и внедряет налоговые решения нового поколения и смежные рыночные возможности, такие как блокчейн, платёжные платформы и технологии машинного обучения Vertex ожидает, что со временем это принесёт дополнительную ценность существующим клиентам и поможет привлечь новых.

Финансовые показатели компании

Vertex предоставила финансовую информацию за 2 полных предыдущих года и первый квартал текущего года. Компания наращивает выручку довольно медленными темпами, но операционные расходы, по крайней мере за весь прошлый год, остались без изменений. В 2019-ом году Vertex сумела получить чистую прибыль, но в первом квартале 2020 года компания значительно увеличила операционные расходы, что, скорее всего, приведёт к чистым убыткам по итогам года. Более подробная информация представлена в таблице снизу:

Общая выручка в 2019 году составила $321,5 млн. и увеличилась на 18% по сравнению с 2018-ым годом, когда она составила $272,4 млн. В первом квартале этого года темп роста выручки немного возрос и составил 19,6%. Основной вклад в выручку вносят доходы от подписки, которые увеличились на 17% в прошлом году и на 17,7% в первом квартале текущего года. Они составили 86,3% от общей выручки в первом квартале 2020 года и 85,7% в прошлом году.

Как и большинство SaaS-компаний Vertex имеет очень хороший уровень валовой маржинальности, хотя и не выдающийся. Он составил 65,7% в прошлом году и 56% в первом квартале текущего года. Падение валовой маржинальности в первом квартале связано со значительным ростом стоимости выручки: на 54%, по сравнению с ростом на 15,4% в 2019-ом году по отношению к 2018-му.

Операционные расходы компании довольно высоки, но в прошлом году они оказались ниже валовой прибыли. В 2019-ом году они составили $179,3 млн., практически не изменившись по сравнению с 2018-ым годом, в котором они равнялись $179,5 млн. Однако в первом квартале 2020 года Vertex очень сильно увеличил операционные расходы: с $41,3 млн. до $78 млн. или на 88,9%. Рост произошёл равномерно по всем основным статьям расходов.

Чистая прибыль по итогам прошлого года составила $31 млн., что оказалось на $37,1 млн. больше, чем в 2018-ом году, когда компания получила убыток в размере $6,1 млн. Но по итогам первого квартала 2020-го года из-за падения валовой маржинальности и роста операционных расходов чистая прибыль компании упала на $36,4 млн. по отношению к аналогичному кварталу прошлого года, что привело к итоговому убытку в размере $29,1 млн.

Vertex будет иметь довольно хороший запас денежных средств и их эквивалентов для продолжения своей операционной деятельности. Если учитывать примерно $310,1 млн. чистой выручки, которую Vertex может получить после IPO, в случае размещения по верхней границе диапазона в $16, то совокупный размер денежных средств составит $460,5 млн. Это на $285,5 млн. превышает долг, который компания планирует погасить ($175 млн. на 31 марта) после проведения IPO. Если вычесть из этой суммы денежные средства, которые компания планирует потратить на выплату дивидендов, то денежные средства компании после IPO будут составлять $175,5 млн. Учитывая, что свободный денежный поток Vertex за последние 12 месяцев составил $37,3 млн., а чистый убыток лишь $5,2 млн., компании не потребуется привлекать дополнительное финансирование ещё в течение очень долгого периода времени, если только она не решит совершить больших поглощений.

Коэффициент P/Cash Vertex составит 13,1 после IPO, что является довольно хорошим коэффициентом для технологической компании, особенно учитывая, что компания близка к чистой прибыли, имеет свободный денежный поток, а также то, что после IPO у Vertex не будет процентных расходов, так как компания планирует погасить имеющийся у неё долг.

DCF-модель

Детали IPO

2 июля 2020 года компания Vertex подала регистрационное заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США по форме S-1. Vertex подала заявку на размещение своих обыкновенных акций под тикером «VERХ», IPO планируется на бирже Nasdaq.

В ходе первичного публичного размещения, Vertex планирует привлечь около $338 млн., при размещении по верхней границе диапазона в $16 и планируемому к размещению количеству акций 21,15 млн. Общее количество акций после IPO составит примерно 143,2 млн.

Ведущими андеррайтерами компании являются Goldman Sachs и Morgan Stanley. Vertex предоставила возможность андеррайтерам в течение 30 дней с момента публикации последней версии проспекта выкупить до 3,17 млн. дополнительных акций по цене IPO за вычетом скидки на андеррайтинг, чтобы покрыть продажу большего, чем 21,15 млн. количества акций.

Использование компанией дохода от IPO

Чистая выручка для Vertex от продажи 21,15 млн. обыкновенных акций может составить приблизительно $290,3 млн., исходя из предполагаемой цены IPO в $15. Если андеррайтеры полностью используют свой опцион на покупку дополнительных акций в этом предложении, то Vertex получит $327,2 млн. Каждое увеличение (или уменьшение) на $1 от середины диапазона в $15 будет увеличивать (или уменьшать) чистую выручку от этого размещения на $19,8 млн., при условии, что количество предлагаемых акций останется прежним. Аналогичным образом, каждое увеличение (или уменьшение) количества предлагаемых акций на 1 млн. будет приводить к увеличению (или уменьшению) чистой выручки от IPO на $14 млн.

Vertex намерена использовать часть чистой выручки, чтобы погасить всю оставшуюся непогашенную задолженность по кредитному соглашению и оплатить соответствующие сборы и расходы. По состоянию на 31 марта 2020 года задолженность составляла $175 млн. Оставшаяся часть чистой выручки будет использована для оборотных средств и других общих корпоративных целей, включая инвестиции в продукцию, технологии и отдел продаж.

SWOT анализ компании

Сильные стороны

Vertex обладает очень сильными партнёрскими связями. Технологическими партнёрами Vertex являются такие известные компании как Adobe, Microsoft, Oracle, Salesforce, SAP, Workday и Zuora. Кроме того, Vertex сотрудничает с более чем 50 налоговыми, бухгалтерскими и консалтинговыми фирмами, которые не только дополняют налоговую и технологическую экспертизу компании, но и помогают ей находить новые возможности для роста. К ним относятся, к примеру, Deloitte, PwC и KPMG.

ПО Vertex опирается собственную базу данных о налогах. Она включает в себя образовательный контент, рекомендации по передовому опыту и более 300 миллионов действующих налоговых правил, основанных на данных, поддерживающих соблюдение косвенных налогов в более чем 19 000 юрисдикций по всему миру, которые затем внедряются в ПО.

Компания обладает довольно сильной финансовой позицией. Денежные средства Vertex после IPO будут составлять $175,5 млн. Учитывая, что свободный денежный поток Vertex за последние 12 месяцев составил $37,3 млн., а чистый убыток лишь $5,2 млн., компании не потребуется привлекать дополнительное финансирование ещё в течение очень долгого периода времени, если только она не решит совершить больших поглощений.

Основной вклад в выручку Vertex вносят доходы от подписки, которые увеличились на 17% в прошлом году и на 18% в первом квартале текущего года. Они составили 86% от общей выручки в первом квартале 2020 года и в прошлом году. Эта бизнес-модель сейчас пользуется большой популярностью среди инвесторов, ввиду своей более высокой устойчивости к экономическому замедлению.

Слабые стороны

Vertex является практически семейным бизнесом и не имеет в своём капитале крупных институциональных инвесторов, которые могли бы привнести в компанию не только денежные средства, но и глубокую экспертизу, знание текущих рыночных тенденций, а также полезные связи.

Уровень валовой маржинальности Vertex значительно упал в первом квартале. В прошлом году он составил 65,7%, а в первом квартале текущего года лишь 56%. Важно, что падение валовой маржинальности в первом квартале было связано не с падением темпов роста выручки из-за пандемии, а со значительным ростом стоимости выручки: на 54%, по сравнению с ростом лишь на 15,4% в 2019-ом году по отношению к 2018-му.

В первом квартале 2020 года Vertex очень сильно увеличил операционные расходы: с $41,3 млн. до $78 млн. или на 88,9%. Рост произошёл равномерно по всем основным статьям расходов. Это значительно сказалось на результатах и привело к чистым убыткам и отрицательному денежному потоку.

Vertex обладает довольно средней по уровню менеджерской командой. Их предыдущий опыт работы, по большей части, был мало связан с финансовыми технологиями в области налогообложения, а в некоторых случаях даже с финансами в целом. Например, генеральный директор ранее работал в компании, которая занимается отоплением, вентиляцией и кондиционированием.

Возможности

Решение Vertex предназначено для большого и растущего рынка, охватывающего использование технологий для налогового учёта на предприятиях. Глобальный размер общего адресуемого рынка для Vertex оценивается более чем в $7 млрд. Ожидается, что рынок будет расти с CAGR 8,8% до 2027 года. Текущая доля Vertex равна лишь 4,8%, поэтому компания имеет огромный потенциал для её наращивания. В том числе, у Vertex есть значительная возможность для дальнейшего расширения на международном уровне с точки зрения региональных операций и выхода на новые рынки.

Компания имеет большой потенциал в направлении роста доходов от существующих клиентов. Разнообразие решений Vertex позволяет компании постоянно удовлетворять потребности клиентов, даже если они постоянно растут. Поскольку компании продолжают развиваться за счёт приобретений и расширения набора продуктов и услуг, а также ввода новых географических регионов и расширения каналов сбыта, Vertex считает, что этим клиента потребуется ПО, новые сервисы и контент компании.

Данная технологическая сфера имеет очень высокий порог для входа. Все игроки присутствуют на рынке более 20 лет и уже поделили его между собой. Для успешного старта новичкам потребуется собственная всеобъемлющая контентная база по налоговым вопросам, которую очень дорого и трудно создать. Кроме того, важно иметь громкое имя и проверенный бренд, для того, чтобы корпорации решили доверить сторонней компании свои налоговые вопросы.

Угрозы

По многочисленным отраслевым опросам, технологическое решение Avalara, одного из главных конкурентов Vertex, признаётся лучшим в данном направлении. Что отражается в том, что Avalara имеет более чем в 1,5 раза более высокие темпы роста. Если Vertex не внесёт изменения в свою стратегию и не сумеет исправить ситуацию, то в среднесрочной перспективе, по мере своего роста, Avalara может отобрать у Vertex те сегменты рынка, на которых он сейчас главенствует.

Согласно предварительным оценкам компании своего второго квартала 2020 года, темпы роста выручки Vertex замедлились до 14%, а операционные результаты второй квартал подряд будут отрицательными: убыток от $28 до $32 млн., по сравнению с $7,7 млн. операционной прибыли год назад. Инвесторы могут крайне негативно воспринять второй подряд квартал ухудшения операционных результатов, несмотря на объективные причины в виде пандемии и подготовки к IPO.

Резюме

Vertex  –  это американская компания, которая предлагает комплексные налоговые решения, позволяющие глобальным компаниям уверенно осуществлять операции и соблюдать нормативные требования. Компании со сложными налоговыми операциями полагаются на Vertex для полной автоматизации своих процессов косвенного налогообложения. ПО Vertex позволяет определять налоги, обеспечивать соблюдение нормативных требований, составлять отчёты, управлять налоговыми данными и документооборотом при помощи встроенных интеграций в основные бизнес-приложения, используемыми большинством компаний.

Сегодня у Vertex более 4000 клиентов, в том числе более половины компаний из списка Fortune 500. Она предоставляет клиентам налоговую поддержку более чем в 130 странах. По оценкам компании, общий адресуемый рынок решений, обеспечивающих глобальную коммерцию и соответствие нормативным требованиям, является устойчивым и растущим. Vertex оценивает свой общий адресуемый рынок среди глобальных предприятий и других предприятий с годовым объёмом продаж более $1 млн., более чем в $7 млрд. При этом компания считает, что потенциально это даже занижает её общий адресуемый рынок, поскольку в эту оценку не включены предприятия, зарегистрированные за пределами США.

Партнёрская экосистема Vertex является важным преимуществом компании, как для разработки программного обеспечения, так и для маркетинговой деятельности. Vertex сотрудничает с ключевыми технологическими партнёрами, которые охватывают платформы ПИРП, системы управления взаимоотношениями с клиентами, закупок, биллинга, точки продаж и электронную коммерцию. Этими партнерами являются Adobe/Magento, Coupa, Microsoft Dynamics, NetSuite, Oracle, Salesforce, SAP, SAP Ariba, Workday и Zuora. Кроме того, Vertex сотрудничает с более чем 50 налоговыми, бухгалтерскими и консалтинговыми фирмами.

К недостаткам можно отнести то, что Vertex обладает менеджерской командой, которая не обладает чем-то примечательным на фоне большинства SaaS-компаний, вышедших на публичный рынок в последние годы. В строчках резюме отсутствуют ведущие университеты США, а предыдущий опыт работы, по большей части, был мало связан с финансовыми технологиями в области налогообложения, а в некоторых случаях даже с финансами в целом. Менеджменту принадлежит средний по размеру пакет акций в 12,1%.

Помимо менеджмента, основными акционерами являются дети Рея Вестфала, который основал компанию в 1978 году: Аманда Вестфал-Рэдклифф, Стефани Вестфал-Томпсон и Джеффри Вестфал. Vertex не имеет в своём капитале институциональных инвесторов. Рей Вестфал отошёл от дел компании в 2000 году, «продав» все акции своим детям. До этого момента совет директоров компании состоял из него, его жены, детей и семейных юристов. Все дети Рея Вестфала работали в компании в 1990-ых годах, но в начале 2000-ых годов они осуществили передачу менеджерских функций наёмным сотрудникам и заняли роли в совете директоров, которые занимают и по сей день. После размещения семья Вестфал будет владеть более 85% акций компании и более 98% прав голоса. Они не продают свои акции во время IPO, что является позитивным сигналом для инвесторов.

Vertex имеет довольно сильный состав конкурентов. Наиболее крупным конкурентом является Thomson Reuters, который почти в 15 раз превосходит в оценке Vertex. Наиболее быстрорастущим конкурентом является Avalara, которая стала публичной 2 года назад. Sovos Compliance является частной компанией и наиболее близка к Vertex по целевой клиентской базе и финансовым показателям, количеству сотрудников и возрасту компании. Средний коэффициент P/S всех компаний равен 10,8. Vertex имеет практически такой же коэффициент P/S, что и Thomson Reuters (6,8 и 5,8), несмотря на то, что выручка последней выросла лишь на 2,2% в первом квартале этого года. На наш взгляд, рынок может оценить Vertex в 10-12 выручек, что даёт потенциальный апсайд от верхней границы цены IPO более чем 45%.

Компания предоставила финансовую информацию за 2 полных предыдущих года и первый квартал текущего года. Vertex наращивает выручку довольно медленными темпами, но операционные расходы, по крайней мере за весь прошлый год, остались без изменений. В 2019-ом году Vertex сумела получить чистую прибыль, но в первом квартале 2020 года компания значительно увеличила операционные расходы, что, скорее всего, приведёт к чистым убыткам по итогам года. Основной вклад в выручку вносят доходы от подписки, которые составили 86,3% от общей выручки в первом квартале 2020 года и 85,7% в прошлом году. Чистая прибыль по итогам прошлого года составила $31 млн., что оказалось на $37,1 млн. больше, чем в 2018-ом году, когда компания получила убыток в размере $6,1 млн. Однако по итогам первого квартала 2020-го года из-за падения валовой маржинальности и роста операционных расходов чистая прибыль компании упала на $36,4 млн. по отношению к аналогичному кварталу прошлого года, что привело к итоговому убытку в размере $29,1 млн.

Vertex будет иметь довольно хороший запас денежных средств и их эквивалентов для продолжения своей операционной деятельности. Если учитывать примерно $310,1 млн. чистой выручки, которую Vertex может получить после IPO, в случае размещения по верхней границе диапазона в $16, то совокупный размер денежных средств составит $460,5 млн. Это на $285,5 млн. превышает долг, который компания планирует погасить после проведения IPO. Если вычесть из этой суммы денежные средства, которые компания планирует потратить на выплату дивидендов, то денежные средства Vertex после IPO будут составлять $175,5 млн. Учитывая, что свободный денежный поток Vertex за последние 12 месяцев составил $37,3 млн., а чистый убыток лишь $5,2 млн., компании не потребуется привлекать дополнительное финансирование ещё в течение очень долгого периода времени, если только она не решит совершить больших поглощений.

Vertex подала регистрационное заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США по форме S-1 2 июля 2020 года. Компания подала заявку на размещение своих обыкновенных акций под тикером «VERХ», IPO планируется на бирже Nasdaq. В ходе первичного публичного размещения, Vertex планирует привлечь около $338 млн., при размещении по верхней границе диапазона в $16 и планируемому к размещению количеству акций 21,15 млн. Общее количество акций после IPO составит примерно 143,2 млн. Размер флоата составит 14,8%. Ведущими андеррайтерами компании являются Goldman Sachs и Morgan Stanley. Vertex предоставила возможность андеррайтерам в течение 30 дней с момента публикации последней версии проспекта выкупить до 3,17 млн. дополнительных акций. Vertex намерена использовать часть чистой выручки, чтобы погасить всю оставшуюся непогашенную задолженность по кредитному соглашению и оплатить соответствующие сборы и расходы. По состоянию на 31 марта 2020 года задолженность составляла $175 млн. Оставшаяся часть чистой выручки будет использована для оборотных средств и других общих корпоративных целей, включая инвестиции в продукцию, технологии и отдел продаж.

На наш взгляд, Vertex имеет как ряд сильных, так и ряд слабых сторон. К ключевым достоинствам можно отнести сильную партнёрскую экосистему, собственную всеобъемлющую базу данных о налогах, SaaS бизнес-модель и сильную финансовую позицию после IPO. С другой стороны, компания обладает довольно средним менеджментом, не имеет в своём капитале институциональных инвесторов и выдала второй подряд очень слабый с финансовой точки зрения квартал. Тем не менее, мы, всё же, решили принять участие в данном IPO, ввиду достаточно низкой, на наш взгляд, оценки компании. Мы считаем, что рынок может оценить Vertex в 10-12 годовых выручек, что даёт потенциальный апсайд от верхней границы цены IPO более чем в 45%. Важным фактором для принятия решения о входе в сделку также являлось то, что данная технологическая сфера имеет очень высокий порог для входа. Все игроки присутствуют на рынке более 20 лет и уже поделили его между собой. Для успешного старта новичкам потребуются очень большие финансовые вливания, что защищает рыночные позиции Vertex. Спрос на акции (26.07.20) превышает предложение в ~8 раз. Мы ожидаем 10-20% аллокации на сделку.

Рейтинг 5.07 из 10.

Войдите, чтобы оставлять комментарии.

Получить консультацию