Меню категорий
SharesPro
20.05.2020 21:08
2
IPO SelectQuote — оценка и наше мнение

SelectQuote является ведущей технологической платформой прямого клиентского доступа ("DTC"), с помощью которой потребители могут покупать полисы страхования здоровья, жизни, автострахования и полисы страхования жилища от ведущих страховых компаний страны. Компания является дистрибьютором страховых полисов: она самостоятельно не занимается непосредственно страховой деятельностью, но выявляет потенциальных потребителей, получая комиссионные от партнёрских программ. Запатентованная технология SelectQuote позволяет применять широкий многоступенчатый подход к маркетингу, анализируя и определяя высококачественные потребительские рекомендации, поступающие из широкого спектра каналов онлайн и оффлайн-маркетинга.

Компания получает комиссионный доход от продажи полисов от имени партнеров страховой компании, большая часть которого компенсируется за первый год и комиссионные за продление срока действия полиса. Бизнес-модель, построена так чтобы максимизировать комиссионные, собираемые в течение всего срока действия утвержденного полиса, за вычетом затрат на приобретение бизнеса - показателя, который мы называем стоимостью жизни страхователя и который является ключевым компонентом нашей общей рентабельности.

  1. Команда
  2. Продукты компании
  3. Основные партнёры
  4. Основные инвесторы
  5. Основные конкуренты
  6. Текущее состояние отрасли и рынка
  7. Рыночные возможности и стратегия компании
  8. Финансовые показатели компании
  9. История привлечённых средств
  10. Детали IPO
  11. SWOT анализ
  12. Резюме

Год основания: 1985.

Количество работников: 1800.

Головной офис: Оверленд-парк, Канзас.

Сайт: www.selectquote.com.

Бизнес модель: Брокер посредник B2B2C.

Сектор: Онлайн-брокеры.

Отрасль: Страховые услуги.

Количество покрываемых страховых сегментов: 7: включая страхование жизни и здоровья (медицинская страховка).

Размер глобального рынка страхования: $180 млрд (доля 0,19%).

Количество клиентов: Более 1 миллиона.

Команда

Тим Данкер

Должность: Генеральный директор (СЕО) и руководитель подразделения Life (Страхования жизни).

Предыдущий опыт работы: Spring Venture Group, (SVG).

Образование: University of Kansas — Graduate School of Business.

Рафаэл Садун

Должность: Chief Financial Officer, привлёк капитал в размере более $7 млрд за счёт сделок с банковскими долговыми обязательствами, облигациями и в рамках других IPO.

Предыдущий опыт работы: AdKnowledge, The Mutual Fund Store/Financial Engines.

Образование: The London School of Economics and Political Science.

Уильям Грант III

Должность: Президент в SelectQuote Senior Insurance Services

Предыдущий опыт работы: Commerce Bank, Quest Diagnostics

Образование: University of Pennsylvania — The Wharton School

Роберт Грант

Должность: Chief Revenue Officer в SelectQuote Insurance Services.

Предыдущий опыт работы: Сподвижник Тима Данкера со дня основания.

Образование: The University of Kansas School of Business.

Дональд Хокс III

Должность: Chairman of the Board of Directors.

Предыдущий опыт работы: Brookside Equity Partners.

Образование: Georgetown University, University of Pennsylvania — The Wharton School.

Том Грант

Должность: Vice Chairman of the Board of Directors.

Предыдущий опыт работы: Commerce Bank, Quest Diagnostics.

Образование: University of Kansas — Graduate School of Business, University of Pennsylvania — The Wharton School

SelectQuote был основан в 1985 году Чараном Сингхом, компания является брокером страховых услуг в США. Чаран Сингх в настоящее время является председателем, а также владеет 8,8% доли компании, Тим Данкер является генеральным директором SelectQuote с 2017 года.

Тим является генеральным директором компании SelectQuote Insurance Services. Помимо общего руководства организацией SelectQuote, Тим продолжает занимать пост президента подразделения страхования жизни. Тим основал и возглавил SelectQuote Auto & Home, одну из крупнейших в стране брокерских компаний по прямому страхованию имущества и страхованию от несчастных случаев. В 2007 году, до прихода в SelectQuote, Тим стал одним из основателей и генеральным директором Spring Venture Group, (SVG), быстрорастущей национальной брокерской компании по прямому страхованию от несчастных случаев на рынках страхования здоровья, автострахования и страхования жилья и жизни.

Во время своей работы в SVG, Тим нес общую ответственность и руководил инкубацией, ростом и результатами работы United Medicare Advisors (старшие советники по здравоохранению) и SelectQuote Auto & Home. Благодаря лидерству Тима, SVG обеспечила значительный рост доходов и прибыльности, а также успешную продажу автомобильного и домашнего бизнеса компании SelectQuote Insurance Services в 2012 году. Тим занимал несколько лидирующих позиций в развитии бизнеса, корпоративных финансах, управлении продажами и международном бизнесе как для корпорации Cerner, так и для Sprint.

Продукты компании

Основные партнёры

SelectQuote поддерживает давние, глубоко интегрированные отношения с более чем 50 ведущими страховыми компаниями США, которые имеют одни из самых узнаваемых в отрасли брендов, в том числе около 15 партнеров-страховщиков в каждом из сегментов «Пенсионеры» и «Страхование жизни» и около 20 партнеров-страховщиков в сегменте «Автострахование и страхование имущества». За финансовый 2019 год и за шестимесячный период, закончившийся 31 декабря 2019 года, основными партнерами-перевозчиками в сегменте «Автострахование и страхование имущества» были компании Humana, UnitedHealthcare и Aetna, основными партнерами-перевозчиками в сегменте «Страхование жизни» были компании Pacific Life, а компаниями-перевозчиками, принадлежащими Prudential, и основными партнерами-перевозчиками в сегменте «Автострахование и страхование имущества» были компании Travelers, Safeco и Allied/Nationwide.

Crump и её дочерняя компания Tellus Brokerage Connections пригласили SelectQuote стать членом независимой агентской сети брокерской сети компании. Tellus Brokerage Connections — это национальная сеть, объединяющая около 50 независимых брокерских агентств, которые поддерживают свой бренд и владеют своим бизнесом, используя при этом отраслевые ресурсы. Компания Tellus повышает долгосрочную устойчивость своих агентств-участников, ценность для клиентов и общий рост бизнеса, предлагая широкий выбор операторов связи, продуктов, услуг и технологических решений.

Crawford Advisors предлагает широкий спектр программ по охране здоровья, жизни, инвалидности и добровольным выплатам. Теперь пенсионеры из числа клиентов Crawford Advisors получат доступ к возможности обмена страховыми полисами SelectQuote, которая предлагает дополнительное покрытие Medicare Advantage и Medicare Supplement Plans для пенсионеров и других лиц, имеющих право на участие в программе Medicare. Для лиц моложе 65 лет и их семей, SelectQuote предлагает медицинскую страховку через GetInsurance, в итоге чего физические лица получат возможность объективного сравнения цен от нескольких страховых компаний для наиболее конкурентоспособных тарифов по страховым планам.

Основные инвесторы

Brookside Equity Fund фокусируется на частных инвестициях, включая инвестиции под прямым контролем, мажоритарные или миноритарные со-инвестиции наряду с другими инвестиционными домами, а также, на выборочной основе, инвестиции в частные фонды или в интересные отдельные кейсы. Brookside Equity делает акцент на LBO сделках, но также рассматривает ограниченное количество капитальных инвестиций роста с добавленной стоимостью в партнёрстве с другими инвесторами.

Centerbridge была основана в 2005 году и объединяет опыт в различных инвестиционных направлениях — от частных инвестиций до кредитных линий и связанных с ними стратегий, а также в области недвижимости — в стремлении найти наиболее привлекательные возможности для инвесторов и деловых партнёров. Фирма управляет активами на сумму более $25 млрд и базируется в Нью-Йорке с дополнительным офисом в Лондоне. Фирма инвестирует как формы частных инвестиций и государственного долга по стратегии «ссуда на приобретение», так и в возможности, не связанные с контролем — иные формы государственного долга, акции и другие ценные бумаги, обращающиеся на открытом рынке.

Five Elms Capital является инвестиционной компанией частного капитала, которая обычно инвестирует $4-40 млн в быстрорастущие компании за пределами Силиконовой долины. Five Elms Capital сотрудничает с растущими компаниями, предоставляющими программное обеспечение и услуги, обеспечивая капитал и ресурсы для ускорения роста и помогая компаниям стать лидерами отрасли. Компания специализируется на сотрудничестве с руководством и основателями предприятий для совместного ускорения роста, в долгосрочной перспективе помогает предприятиям развиваться чтобы сделать их ведущими предприятиями в своей отрасли. Five Elms Capital эксклюзивно инвестирует в компании, занимающиеся программным обеспечением для B2B.

Основные конкуренты

SelectQuote является ведущей технологической платформой прямого клиентского доступа (DTC), с помощью которой потребители могут покупать полисы страхования здоровья, жизни, автострахования и полисы страхования жилища от ведущих страховых компаний страны.

SelectQuote зарегистрировал 2 товарных знака в категориях страхование и финансы.

Штаб-квартира: Оверленд-парк, Канзас.

www.selectquote.com.

Привлечённые средства: $125 млн.

Годовая выручка: $337,469 млн.

Оценка компании: $2,9 млрд.

Количество сотрудников: 1800.

Год основания: 1985.

AccuQuote — это независимая онлайн-компания по котировке стоимости страхования жизни и брокерских услуг, расположенная в Уилинге, штат Иллинойс, недалеко от Чикаго. В настоящее время в компании AccuQuote работают 110 сотрудников и почти 200 000 клиентов по всей территории Соединенных Штатов.

Штаб-квартира: Уилинг, штат Иллинойс.

www.accuquote.com/

Привлечённые средства: -.

Годовая выручка: $8 млн.

Оценка компании: $350 млн.

Количество сотрудников: 110.

Год основания: 1994.

Quotacy — это онлайн-брокерская компания по страхованию жизни, которая помогает физическим лицам покупать страхование жизни для защиты своих семей. Штаб-квартира Quotacy находится в Миннеаполисе, штат Миннесота. Доход Quotacy составляет $185.7K на одного сотрудника.

Штаб-квартира: Миннеаполис, штат Миннесота.

https://www.quotacy.com/

Привлечённые средства: -.

Годовая выручка: $9 млн.

Оценка компании: $200 млн.

Количество сотрудников: 40.

Год основания: 2014.

Quality Term Life — это онлайн-платформа, которая предлагает информацию по страхованию жизни, консультации и многостраничные котировки. Штаб-квартира Quality TermLife находится в Сан-Диего, Калифорния. Качество TermLife приносит доход в размере $200K на одного сотрудника.

Штаб-квартира: Сан-Диего, Калифорния.

www.qualitytermlife.com

Привлечённые средства: $58 млн.

Годовая выручка: $3 млн.

Оценка компании: $25 млн.

Количество сотрудников: 10.

Год основания: 2003.

Wequote — это страховое агентство, которое предоставляет услуги по страхованию пенсий с отсроченными датами выплат, срочных страховых продуктов, страхования жизни и конечных расходов. Штаб-квартира Wequote находится в Глен Карбон, штат Иллинойс. Выручка Wequote составляет $12.5M, в компании работает 56 сотрудников.

Штаб-квартира: Нью-Йорк, штат Нью-Йорк.

www.wequote.com

Привлечённые средства: -.

Годовая выручка: $12,5 млн.

Оценка компании: $700 млн.

Количество сотрудников: 56.

Год основания: 2004.

EverQuote Inc (EVER) — управляет интернет-площадкой продажи страховок в Соединенных Штатах. Его интернет-магазин предлагает потребителям покупки авто, дома и съемщиков, страхования жизни, здоровья и коммерческой страховки. Компания обслуживает перевозчиков, агентов и косвенных дистрибьюторов и агрегаторов. Ранее компания называлась AdHarmonics, Inc. и в ноябре 2014 года сменила название на EverQuote, Inc.

Штаб-квартира: Кембридже, штат Массачусетс.

www.everquote.com

Привлечённые средства: $37,6 млн.

Годовая выручка: $277,94 млн.

Оценка компании: $1,32 млрд.

Количество сотрудников: 250.

Год основания: 2008.

Ehealth Inc (EHTH) — предоставляет услуги обмена медицинской страховки частным лицам, семьям и малым предприятиям в Соединенных Штатах и ​​Китае. Платформа компании организует и представляет информацию о медицинском страховании в различных форматах, которые позволяют отдельным лицам, семьям и малым предприятиям исследовать, анализировать, сравнивать и приобретать различные планы медицинского страхования.

Штаб-квартира: Санта-Клара, штат Калифорния.

www.ehealthinsurance.com

Привлечённые средства: -.

Годовая выручка: $ 543,84 млн.

Оценка компании: $3,25 млрд.

Количество сотрудников: 1500.

Год основания: 1997.

Согласно конкурентному анализу, SelectQuote, по предварительной оценке, и выручке находится среди показателей уже публичных конкурентов как EverQuote и Ehealth Inc. Наиболее крупным конкурентом среди частных компаний можно выделить Wequote из Иллинойса, который оценивается сейчас в $700 млн.

Текущее состояние отрасли

Сама компания в своем проспекте выделяет общий адресуемый рынок – продажи страховых продуктов в США, который превышает $180 млрд. В таком случае, с текущим уровнем выручки, компания претендует на 0,19% доли этого рынка. Однако SelectQuote не является непосредственно страховой компанией, поэтому следует учитывать, что ее доходы существенно ниже по сравнению со страховыми бизнесами, которых можно назвать ее контрагентами.

Рынок страхования продолжает рост, отчасти в связи с рядом весьма привлекательных демографических тенденций. Сегмент страхования для пожилых людей обслуживает преимущественно потребителей в возрасте старше 65 лет. По данным Бюро переписи населения США, в период с 2010 по 2016 год возрастная категория старше 65 лет выросла на 3,4% по сравнению с 2010 годом и увеличилась с 12,9% от общей численности населения до 15,2% от общей численности населения. По данным Бюро переписи населения США, ожидается, что в период 2016-2025 годов возрастная категория старше 65 лет вырастет на 3,2%, и к этому моменту на неё будет приходиться 18,9% населения.

Ожидается, что в течение следующих 10 лет в среднем 10 000 бэби-бумерам будет ежедневно исполняться 65, что составляет почти 4 миллиона человек в год. В результате, численность населения, охваченного программой «Медикэр», неуклонно растет, и ожидается, что к 2028 году она увеличится с 59,9 млн человек (с 45,5 млн человек в 2008 году и 52,5 млн человек в 2013 году) до примерно 68,4 млн человек в 2023 году, а к 2028 году, по данным CSG Actuarial, возрастет до 76,7 млн. человек. Из них Medicare Advantage представляют собой растущую долю рынка Medicare. В конце 2017 года на рынок добавилось около 20 млн человек, что составляет около 35% проникновения на рынок «Медикэр».

Ожидается, что к 2025 году число участников программы «Медикэр-преимущество» (Medicare Advantage) вырастет примерно до 38 млн человек, что составит 50% проникновения рынка «Медикэр». Ожидается, что «Медикэр-преимущество» достигнет 60-70% проникновения в период между 2030 и 2040 годами, что подчёркивает высокие темпы роста этого и без того большого сегмента рынка «Медикэр». Степень, до которой мы реализуем соответствующее увеличение доходов, будет определяться нашей способностью продолжать успешно размещать новую политику «Медикэр» для этой расширенной потенциальной потребительской базы.

Последние технологические инновации, включая развитие машинного обучения для бизнес-приложений и распространение смартфонов в качестве средства потребительских покупок, меняют ландшафт распространения страхования. По мере того, как состав населения США постепенно переходит к мобильному поколению, потребители становятся все более технологичными и удобными при совершении покупок через Интернет. По данным LIMRA, в 8 из 10 покупок по страхованию жизни важную роль играет интернет. Кроме того, 71% покупателей автострахования в США ежегодно получают онлайн-котировки, по данным Comscore.

Мы считаем, что наша собственная технологическая платформа, обширные наборы данных и использование машинного обучения во всех аспектах нашего бизнеса ставят нас в отличное положение, чтобы воспользоваться этими потребительскими тенденциями.

Однако следует отметить, что кризис вызванный коронавирусом может негативно отразиться на страховых компаниях так как, сейчас происходят колоссальные беспрецедентные случаи давления на страховые компании в Соединенных Штатах и поэтому присутствует неопределенность в ряде вопросов, например должны ли страховые компании покрывать ущерб от коронавируса в конкретном ряде случаев.

Рыночные возможности и стратегия роста компании

Спрос на страховые продукты для пожилых людей в США подкреплен мощными демографическими тенденциями. Количество людей, выходящих на пенсию каждый год, в 2011 году резко изменилось, так как первой волне послевоенного поколения бэби-бумеров исполнилось 65 лет. Доля населения в возрасте 65 лет и старше увеличилась с 12,9% в 2010 году до 15,2% в 2016 году и, как ожидается, достигнет 16,9% в нынешнем году, по данным Бюро переписи населения США. В среднем 10 000 бэби-бумеров, как ожидается, будут выходить на пенсию ежедневно, что составит примерно 4 миллиона человек в год в течение следующих 10 лет. В результате, число зачисленных в программу «Медикэр» в США постоянно растёт, и по данным CSG Actuarial ожидается, что число зачисленных в программу «Медикэр» вырастет с 59,9 млн в 2018 году (по сравнению с 45,5 млн в 2008 году и 52,5 млн в 2013 году) до примерно 68,4 млн в 2023 году, а затем вырастет до 76,7 млн к 2028 году.

По данным Исследовательского центра Pew Research Center, доля населения в возрасте 65 лет и старше не только растёт, но в этой группе населения растет и использование интернета: в 2019 году интернетом пользовались 73% по сравнению с 40% в 2009 году. Эта группа также больше оперирует в интернете: по данным SheerID 55% людей в возрасте 65 лет и старше делают покупки в интернете ежемесячно, а также имеют доступ к медицинским интернет-ресурсам, при этом 68% из них, по данным журнала медицинских интернет-исследований, пользуются интернетом ежемесячно.

В рамках растущего рынка Medicare планы Medicare Advantage приобретают все большую популярность, так как эти частные рыночные решения вытесняют традиционную, правительственную программу Medicare. По данным Фонда семьи Кайзер, в конце 2018 года на рынок Medicare Advantage поступило около 20 миллионов человек, что составляет около 33% проникновения Medicare. Ожидается, что к 2025 году число участников программы «Медикэр-преимущество» вырастет примерно до 38 миллионов человек, что составит 50% проникновения на рынок «Медикэр».

Ожидается, что Medicare Advantage достигнет уровня проникновения от 60% до 70% в период между 2030 и 2040 годами, по данным компании «ЛЭК Консалтинг», что подчеркивает темпы роста этого и без того большого сегмента рынка Medicare. Приведенная ниже диаграмма иллюстрирует исторический и прогнозируемый рост аудитории Medicare Advantage и Medicare Supplement по сравнению с общей численностью аудитории Medicare.

Бизнес-модель SelectQuote основана на способности продавать полисы от имени партнеров по страхованию. Партнеры по страхованию рассматривают услуги SelectQuote для привлечения клиентов как масштабируемый и эффективный и, в конечном итоге, выгодный по сравнению с их собственными моделями прямого распространения или собственными агентами. Если партнеры по страхованию принимают решение о внесении системных изменений в способ распределения своих полисов, в том числе путем прямого распространения или выберут каналы распространения, отличные от SelectQuote, такие изменения могут оказать существенное и неблагоприятное влияние на бизнес SelectQuote, операционные результаты, финансовое состояние и перспективы.

Также, индустрия здравоохранения США является субъектом развивающегося режима регулирования как на федеральном уровне, так и на уровне штатов. В последние годы в сфере здравоохранения предпринимались многочисленные реформы, направленные на сокращение расходов на здравоохранение. Например, Закон о защите пациентов и доступном медицинском обслуживании 2010 года («PPACA») и связанные с ним нормативные реформы существенно изменили регулирование медицинского страхования.

Возможно внесение изменений в медицинское и страховое регулирование в результате воздействия пандемии COVID-19. Возможно, что такие изменения в регулировании отрасли здравоохранения могут привести к снижению спроса на услуги компании. На фоне реформ, партнеры по страхованию могут стараться уменьшить свою зависимость от сторонних агентов как SelectQuote.

Конкурентные преимущества

Компания пишет в своем проспекте, что ее преимуществом является собственная система маршрутизации SelectQuote и документооборота. Системы поиска по критериям анализируют и компонуют запросы потребителей к агентам и позволяют компании отслеживать, сегментировать и повышать эффективность работы страховых агентов. Это технологическое преимущество также позволяет быстро проводить индивидуальный анализ потребностей каждого потребителя, который максимизирует продажи, повышает уровень удержания клиентов и, в конечном счете, максимизирует доходы на протяжении всего срока службы полиса. Ключевой фактор успеха SelectQuote — в сочетании передовых онлайн-технологий с квалифицированными агентами, что обеспечивает большую прозрачность в вопросах ценообразования и выбора. Когда клиенты удовлетворены, их склонность к смене страховщика уменьшается, тем самым улучшая показатели лояльности, увеличивая стоимостное покрытие держателей полисов.

Мы считаем, что это нельзя назвать уникальным продуктом, который бы выделил компанию среди остальных конкурентов, так как это улучшение качества функциональности и вопрос в крайнем случае удобства использования, но это не является отдельным уникальным продуктом и конкурентным преимуществом на рынке страхования. Также как нельзя назвать уникальным продуктом систему обучения менеджеров по продажам страховок онлайн, чтобы они делали более персонализированные предложения потребителям.

Стратегия компании

Компания получает доход от комиссий с продаж страховых продуктов своих контрагентов и поэтому основной движущей силой, в которую вкладывается SelectQuote является ее агентская сеть продавцов. Компания тратит довольно много времени и ресурсов на отбор и обучение менеджеров по продажам онлайн.

Каждому новому агенту компания предоставляет до 10 недель внутреннего обучения, которое позже дополняется постоянным обучением во время полной занятости агентов. Обучение предназначено, чтобы каждый агент был хорошо оснащен глубоким пониманием продуктов, которые он продает, а также навыками обслуживания клиентов и продаж, необходимыми для наилучшего обслуживания клиентов. Для набора агентов, компания использует свои 6 офисов в США, а также онлайн. По состоянию на 31 марта 2020 года в компании числилось 922 основных агента и 73 гибких агента в сегментах «Пожилые», «Жизнь» и «Авто и Дом».

Финансовые показатели компании

SelectQuote получает комиссионный доход от продажи полисов от имени своих партнеров-страховщиков, большая часть которого компенсируется за первый год и за счёт комиссионных за продление полисов. SelectQuote построили свою бизнес-модель, нацеленную на максимизацию комиссионных, собираемых в течение всего срока действия утвержденного полиса, за вычетом затрат на приобретение стоимости жизни страхователя и который является ключевым компонентом общей рентабельности компании. Компания наращивает все составляющие выручки. В частности, комиссия за 2019 год выросла на 43%.

На страховки от партнёров UnitedHealthcare и Aetna, пришлось 23%, 14% и 12% соответственно общей выручки за 2019 финансовый год.

Страховки, принадлежащие Humana, Prudential и UnitedHealthcare, составили 14%, 13% и 13%, соответственно, от общей выручки за финансовый 2018 год. Страховки, принадлежащие UnitedHealthcare, Humana и Aetna, составили 27%, 19% и 13%, соответственно, от общей выручки за девять месяцев, закончившихся 31 марта 2020 г., а на страховки, принадлежащие Humana, UnitedHealthcare и Aetna, пришлось 24%, 14% и 13% соответственно от общей выручки за девять месяцев. месячный период, закончившийся 31 марта 2019 года.

Соглашения с партнерами по страхованию о продаже полисов обычно расторгаются партнерами по страхованию без объяснения причин при предварительном уведомлении за 30 дней.

У компании по состоянию на 31 марта 2020 года было фактически денежных средств и их эквивалентов на сумму $83,63 млн. Компания не раскрыла положение соотношений текущих активов и обязательств, а также долгосрочную картину.

5 ноября 2019 года компания заключила новое кредитное соглашение с UMB в качестве кредитора и оборотного агента и Morgan Stanley Capital Administrators, Inc. («Morgan Stanley») в качестве кредитора и административного агент синдиката кредиторов, являющихся стороной соглашения.

Кредитная линия предусматривает (1) обеспеченную возобновляемую кредитную линию с UMB на общую сумму до $75 млн и (2) старшую обеспеченную срочную кредитную линию на общую сумму основного долга $425 млн с синдикатом кредиторов во главе с Morgan Stanley в качестве администратора группы кредитования («Срочный кредит»).

Долги без права регресса состояли из следующих категорий за периоды, представленные ниже (в тысячах):

По состоянию на 31 марта 2020 года, компания получила $28,3 млн поступлений от шести операций по привлечению средств и выплатила основные платежи в размере $3,7 млн, из которых $2,4 млн были погашены в течение девятимесячного периода, закончившегося 31 марта 2020 года. Компания произвела $0,6 млн основных платежей в течение девятимесячного периода, закончившегося 31 марта 2019 года. Поступления от займов используются для общих целей оборотного капитала. По состоянию на 31 марта 2020 года Компания имела доступ к заемным средствам в размере $1,7 млн.

После IPO, у компании будет 162,65 миллионов акций, и ее оценка может составить $2,9 млрд. Согласно оценке финансовых данных, компания является прибыльной, чистая прибыль составила $72,6 млн, а выручка $337,5 млн за финансовый год, закончившийся 30 июня 2019 года, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего финансового года, чистая прибыль выросла на $34,9 млн (92,6%), а выручка на $233,7 млн (69%).

История привлечения средств

С 1985 году неизвестно точно сколько было проведено раундов у SelectQuote, за 4 раунда с 2014 года SelectQuote привлекла в общей сумме около $125 млн. Возможно доходы компании позволяли ей не привлекать так активно финансирование как в этом нуждаются убыточные компании. 

Детали IPO

15 мая 2020 года SelectQuote, Inc. подала регистрационное заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США по форме S-1. SelectQuote, Inc подала заявку на размещение своих обыкновенных акций под тикером «SLQT», размещение планируется на NYSE.

IPO планируется 21 мая 2020 года. После закрытия этого предложения каждая находящаяся в обращении акция привилегированных акций Серии A, B, C и D автоматически конвертируется в восемь обыкновенных акций, а каждая находящаяся в обращении акция привилегированных акций Серии E автоматически конвертируется в обыкновенные акции.

В ходе первичного публичного размещения, SelectQuote, Inc планирует привлечь около $450 млн при средней цене диапазона $18 и планируемому к размещению количеству акций 25 миллионов. Общее количество акций после IPO будет 162 650 597 акций.

У андеррайтеров есть возможность воспользоваться опционом на срок до 30 дней для покупки дополнительных 3 750 000 акций нашей обыкновенной акции.

Также андеррайтеры зарезервировали до 1 250 000 обыкновенных акций или до 5% акций обыкновенных акций для продажи Компанией по начальной цене публичного предложения определенным лицам, связанным с нами.

Также стоит отметить, что один из андеррайтеров — Morgan Stanley — является кредитором SelectQuote, Inc, как это указано в главе конфликт интересов формы S-1.

Использование средств IPO

SelectQuote заявляет в проспекте предложения, что нуждается в средствах для оплаты долговых обязательств, таких как кредиты с преимущественным правом обеспечения, которые требуют, чтобы по меньшей мере 25% чистой выручки компании от этого предложения (до $150 млн) были применены к предоплате Срочного кредита. Также компания намерена использовать $100 млн от продажи акций в рамках IPO для погашения непогашенных займов в рамках Срочного займа.

Все оставшиеся поступления, не использованные для погашения непогашенных заемных средств, будут использованы для оборотного капитала, капитальных затрат и общих корпоративных целей, включая, по усмотрению самой компании, досрочное погашение обязательств по Соглашению о финансировании дебиторской задолженности.

SWOT анализ компании

Сильные стороны

Компания не несёт прямой ответственности по страховым случаям, поскольку является лишь брокерской платформой;

Относительно высокие темпы роста: за 2019 ФГ выручка компании повысилась на 44%, за период 2017-2019гг выручка росла с CAGR на уровне 28%.

Компания активно работает над снижением себестоимости бизнеса.

Компания показывает очень высокие показатели в области удержания самых эффективных агентов по продажам - 93%. Бизнес компании, на наш взгляд, больше про людей, чем про технологии, поэтому в данном случае уровень сотрудников = уровень компании, поэтому лояльность лучших менеджеров является важным конкурентным преимуществом.

Акции ближайших публичных конкурентов компании EVER и EHTH демонстрируют больше 30% роста с начала года каждая, значительно опережая динамику широкого рынка. На наш взгляд, это может свидетельствовать о том, что инвесторы имеют позитивные ожидания относительно состояния компаний, оперирующих в данной отрасли, в среднесрочной перспективе.

Слабые стороны

Высокий уровень долговой нагрузки (>65% в структуре пассивов) и низкий уровень чистой маржи.

Несмотря на то что в проспекте эмиссии компания делает большой акцент на свою технологичность, но, на наш взгляд, её нельзя относить к направлению fintech, и даже с трудом можно отнести к insuretech. Бизнес SelectQuote - это бизнес людей/контактов/партнёрств. Компания не имеет технологий, которые коренным образом бы меняли расклад сил в индустрии.

SelectQuote примерно равноценно оценена относительно своего главного конкурента eHealth. При этом компании имеют близкую структуру выручки: SelectQuote примерно 70% выручки получает от сегмента Здоровье, а eHealth 90%. Более низкие цифры SelectQute в данном случае являются недостатком, потому что это самый большой, маржинальный и, одновременно, самый быстрорастущий сегмент бизнеса. Темпы роста сегментов у компаний совпадают. Примерно 75% у eHealth и 73% у SelectQuote.

Таким образом, учитывая примерно одинаковые оценки по инвестиционным коэффициентам, большую долю в выручке наиболее высокомаржинального сегмента и отсутствие лок-ап периода, публичная компания eHealth является более предпочтительным выбором.

Сегмент Senior конкурирует с государственными биржами медицинского страхования в продажах медицинского страхования, связанного с Medicare. Потенциальные и существующие клиенты могут покупать планы рецептурных препаратов Medicare Advantage и Medicare, часть D, через веб-сайт, управляемый федеральным правительством, а также могут получать помощь по выбору плана от федерального правительства в связи с приобретением медицинской страховки, в том числе в рамках плана отпускаемых по рецепту лекарств.

Угрозы

Изменение критериев финансирования программ MediCare в силу экономической политики Дональда Трампа;

Повышение конкуренции со стороны онлайн-брокеров страховых продуктов, что может заставить Компанию пойти на менее выгодные условия партнёрства со страховыми компаниями;

Кроме того, в будущем все большее число страховых компаний может принять решение полагаться на свои собственные внутренние каналы распространения, включая традиционных внутренних агентов и сайты операторов, для продажи своих собственных продуктов и, в свою очередь, может ограничить или запретить компании распространение их продуктов;

Конкуренция со стороны государственных бирж медицинского страхования увеличит маркетинговые затраты, уменьшит доходы и может нанести ущерб бизнесу, операционным результатам, финансовому состоянию и перспективам.

Бизнес компании, операционные результаты и финансовое состояние могут пострадать, если в результате макроэкономических последствий пандемии COVID-19 снизится спрос на страховые продукты. Степень воздействия вспышки COVID-19 на бизнес будет зависеть от будущих событий в Соединенных Штатах и ​​во всем мире, которые являются весьма неопределенными и не могут быть предсказаны. Хотя степень влияния пандемии COVID-19 на бизнес и финансовые результаты неясна, последствия продолжительного кризиса в области общественного здравоохранения (пандемия COVID-19), могут оказать существенное негативное влияние на бизнес, операционные результаты и финансовое состояние.

Возможности

Дальнейшее углубление партнёрства со страховыми компаниями обеспечит SelectQuote движение в направлении новых стандартов индустрии страхования. Компания будет всё более востребована людьми с ограниченными возможностями (инвалидов и пожилых людей) — контингента, для которого удалённый сервис является единственно возможным

Резюме

SelectQuote является лидером сегмента брокерских услуг по страхованию жизни, пенсии, автомобилей и недвижимости в США. Наиболее востребованной страховкой, приобретаемой через платформу и услуги агентства — является медицинское страхование для людей пожилого возраста, поэтому финансовые перспективы в значительной степени зависят от растущего спроса стареющего населения на медицинское страхование в этом сегменте.

В структуре доходов 2019 и 2018 финансового года 57% и 44% общей выручки, соответственно, были получены из сегмента страхования пожилых потребителей. За девять месяцев, закончившихся 31 марта 2020 и 2019 годов, 70% и 60% общей выручки, соответственно, были получены из этого сегмента.

Компания сильно зависима от успеха продаж собственной сети агентов и маркетинга, так как SelectQuote не имеет собственного продукта, а является посредником (брокером) между страховой компанией и клиентом, она сильно зависит от комиссионых вознаграждений. При этом, страхование не является продуктом с высокой цикличностью, поэтому продажи с одного привлеченного клиента можно считать единоразовыми.

SelectQuote выглядит неплохо среди своих публичных и непубличных конкурентов, ее можно отнести к лидерам брокерских услуг в страховании. Ее публичные конкуренты имеют рыночную оценку от $1,32 млрд до $3,25 млрд, а SelectQuote по предварительным данным оценивается в $2,9 млрд. Среди основных конкурентов можно выделить: EverQuote и Ehealth Inc — публичные конкуренты и наиболее крупный частный конкурент — Wequote, который оценивается в $700 млн.

Компания в своем проспекте выделяет общий адресуемый рынок — продажи страховых продуктов в США, который превышает $180 млрд. В таком случае, с текущим уровнем выручки, компания претендует на 0,19% доли этого рынка. Однако SelectQuote не является непосредственно страховой компанией, поэтому следует учитывать, что ее доходы существенно ниже по сравнению со страховыми бизнесами, которых можно назвать ее контрагентами, а не конкурентами.

Также следует отметить, что кризис вызванный коронавирусом может негативно отразиться на страховых компаниях так как, сейчас происходят колоссальные беспрецедентные случаи давления на страховые компании в Соединенных Штатах и поэтому присутствует неопределенность в ряде вопросов, например должны ли страховые компании покрывать ущерб от коронавируса в конкретном ряде случаев. Учитывая, что SelectQuote получает основной доход от медицинского страхования пожилых людей и при этом, не являясь страховой компанией, не несет материальной ответственности при наступлении страхового случая, SelectQuote может выиграть от этой ситуации. Так как пожилые люди, которые находятся в зоне риска в условиях пандемии коронавируса будут обращаться за страхованием, чтобы самостоятельно не платить за содержание, первичную помощь и подключение к дорогостоящим ИВЛ.

SelectQuote отмечает в проспекте, что ее преимуществом является собственная система маршрутизации SelectQuote и документооборота. Однако мы считаем, что это нельзя назвать уникальным продуктом, который бы выделил компанию среди остальных конкурентов, так как это улучшение качества функциональности и вопрос в крайнем случае удобства использования, но это не является отдельным уникальным продуктом и конкурентным преимуществом на рынке страхования. Также как нельзя назвать уникальным продуктом или сильным конкурентным преимуществом систему обучения менеджеров по продажам страховок онлайн, чтобы они делали более персонализированные предложения потребителям.

Согласно общедоступной информации, компания провела 4 раунда финансирования с 2014 года, где привлекла в общей сумме около $125 млн. Согласно оценке финансовых данных, компания является прибыльной, чистая прибыль составила $72,6 млн, а выручка $337,5 млн за финансовый год, закончившийся 30 июня 2019 года, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего финансового года, чистая прибыль выросла на 92,6%, а выручка на 69%.

SelectQuote показал существенный рост финансовых показателей в 1 квартале 2020 г., что позволило улучшить ключевые оценочные коэффициенты в пересчёте на TTM (Trailing Twelve Months). Тем не менее, при указанной средней цене размещения $18 за акцию, среднесрочные потенциалы роста находятся под вопросом.

Так, в сравнении с публичной EverQuote (EVER), по EV/EBITDA апсайд составляет 242,44%, а по EV/Revenue получаем даунсайд в размере почти 46%. В сравнении с публичной eHealth (EHTH), ситуация выглядит ещё менее впечатляюще: по EV/EBITDA даунсайд составляет -3,68%, а по EV/Revenue получаем даунсайд в размере более 28%. А eHealth является наиболее близким публичным конкурентом SelectQuote. Компании имеют близкую структуру выручки: SelectQuote примерно 70% выручки получает от сегмента Здоровье, а eHealth 90%. Более низкие цифры SelectQute в данном случае являются недостатком, потому что это самый большой, маржинальный и, одновременно, самый быстрорастущий сегмент бизнеса. Темпы роста сегментов у компаний совпадают. Примерно 75% у eHealth и 73% у SelectQuote. Таким образом, учитывая примерно одинаковые оценки по инвестиционным коэффициентам, большую долю в выручке наиболее высокомаржинального сегмента и отсутствие лок-ап периода, публичная компания eHealth является более предпочтительным выбором.

Андеррайтерами выступают известные компании как: Credit Suisse, Morgan Stanley, Barclays и Citigroup, однако следует учитывать, что Morgan Stanley при этом является кредитором SelectQuote и соответственно заинтересован в возврате средств, в рамках соглашения с компанией.

IPO планируется 21 мая 2020 года, где SelectQuote, Inc планирует привлечь около $450 млн, при средней цене диапазона $18 и планируемому к размещению количеству акций 25 миллионов. Общее количество акций после IPO будет 162 650 597 акций, доля владения основных акционеров сократится незначительно, оценка компании может составить $2,9 млрд и выше.

Выручку от IPO SelectQuote намерена потратить на погашение обязательств и направить по меньшей мере 25% чистой выручки компании от этого предложения (до $150 млн) по обязательствам срочного кредита. Также компания намерена использовать $100 млн для погашения непогашенных займов в рамках срочного займа. Оставшиеся средства компания направит на корпоративные цели, оборотный капитал, капитальные затраты и возможно досрочное погашение обязательств по Соглашению о финансировании дебиторской задолженности.

Компания работает на высококонкурентном рынке и не имеет отчётливых преимуществ по сравнению с другими компаниями. Компания отмечает свою длительную историю на рынке, а также самопрезентует наличие уникальной технологии «Select» идентификации и сортировки наиболее значимых онлайн-клиентов, на первичную обработку данных которых уходит порядка 15 секунд, что возможно с участием средств AI, и что в сутки таких транзакций регистрируется до 2000. Независимо данную информацию проверить невозможно, но на уровне концепции это звучит убедительно.

Вместе с тем, в качестве рисков необходимо обозначить высокий долг компании (который она, собственно, хочет погасить при помощи средств, привлечённых в ходе IPO), а также чрезмерно оптимистичную собственную оценку роста, обозначенную в проспектах эмиссии S-1 от 2020-05-15 и 2020-02-21, которую компания не вполне правомочно связывает с ожидаемым ростом страхового сектора в США в целом, ссылаясь на подобные сторонние исследования. Подобная увязка была бы справедливой при наличии единственного брокера на этом рынке, который, на самом деле, отличается весьма жёсткой конкуренцией и постоянным требованиям к инновациям и снижению брокерских комиссий.

Отметим также, что несмотря на неудовлетворительную конъюнктуру рынка, сформировавшуюся в феврале-марте 2020 года, SelectQuote решила не переносить сроки IPO. Все приведённые аргументы не позволяют рассматривать SelectQuote, в качестве интересного варианта для участия в IPO. Из-за высокого спроса на акции (в ~6 раз превышает предложение) мы склоняемся к оценке первоначального роста в районе 20-25% , после чего интерес к её акциям в течение лета будет постепенно снижаться, а ценовая динамика ухудшаться, что, скорее всего, не позволит зафиксировать по акциям прибыль после истечения локап периода.

Мы ожидаем аллокацию по сделке в диапазоне 12-25%, а учитывая, что на этой неделе будет проходить другое интересное IPO компании Inari Medical, мы решили пропустить данную сделку, чтобы получить более высокую аллокацию в сделке с высокой ожидаемой доходностью. Помимо этого в ближайшие недели будут проходить IPO сделки более привлекательных компаний, что позволит нам также увеличить доходность от вложенных средств.

Войдите, чтобы оставлять комментарии.

Аватар пользователя M. Maksimov
M. Maksimov
21.05.2020 16:17

Я думаю, что +40% дадут сегодня. Но заявился немного на 10% от всего объема. А вот inari на 90% пошел. Жду +70%.

Аватар пользователя M. Maksimov
M. Maksimov
21.05.2020 22:36

Четко дали +40)

Получить консультацию