Великий крах фондового рынка 1929 года стал для инвесторов мучительным испытанием. Продолжительный «медвежий» рынок в конечном итоге привел к падению стоимости акций на 89% в течение почти 3 лет. Этот крах произошел в конце октября 1929 года. С тех пор прошло 90 лет, и это важный повод вспомнить 5 ключевых уроков, которые должны помнить инвесторы, занятые подготовкой к следующему большому кризису. Финансовый обозреватель Wall Street Journal Джейсон Цвейг (Jason Zweig) резюмировал эти уроки:
- долгосрочная инвестиционная стратегия «покупка и удержание» не гарантирует прибыли,
- платить огромные премии за рост может быть рискованно,
- следующий крах может произойти неожиданно,
- крах рынка может произойти даже при условии роста прибылей корпораций
- рынку может потребоваться значительно больше времени, чтобы достичь дна, чем думает большинство экспертов.
Ниже эти выводы рассмотрены более подробно.
1. Покупка и удержание инвестиций - это ошибочная стратегия. Даже в течение десятилетий это может быть проигрышной стратегией. Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) был самым популярным барометром на фондовом рынке в течение многих лет как до, так и после Великой депрессии 1929 года. Со времени своего пика в сентябре 1929 года до его минимальных значений в июле 1932 года индекс Dow упал на 89%. Потребовалось чуть более 25 лет, чтобы Dow снова в ноябре 1954 года достиг своего максимального значения, зафиксированного в сентябре 1929 года.
Тем не менее, инвесторы, придерживающиеся стратегии покупки и удержания акций, могли бы получать дивиденды в промежуточный период. Теоретически они могли бы возместить свои убытки на основе общего дохода несколькими годами ранее. Однако кризис оказал настолько сильное влияние, что в 1954 году в опросе Федеральной резервной системы только 7% представителей среднего класса сообщили, что они предпочитают вкладывать средства в акции, а не в сберегательные облигации, банковские счета или недвижимость.
2. Платить большие премии за рост рискованно. В то время как в момент пика рынка в 1929 году акции многих крупных компаний имели отношение P/E примерно в 14-19 раз больше прибыли, некоторые из ведущих компаний, ориентированных на рост, были намного дороже. Например, Radio Corporation of America (RCA), высокотехнологичная компания в современном понимании, достигла пика при показателе, кратном прибыли в 73 раза, и балансовой стоимости, кратной 16. Такие цифры сопоставимы с показателями Amazon.com Inc (AMZN).
Кроме того, в 1929 году некоторые инвесторы были готовы заплатить огромные комиссионные, чтобы доверить свои деньги звездным инвестиционным менеджерам. В этом ключе издание под названием The Magazine of Wall Street утверждало, что было «разумно» платить на 150–200% больше, чем чистая стоимость активов фонда, «если прошлый отчет руководства показывает, что рост может составлять в среднем 20 или более процентов».
3. Крах чаще всего случается внезапно. Мало кто из ведущих наблюдателей рынка в 1929 году ожидал краха. Исключением был эксперт, специализирующийся на прогнозах рынка, Роджер Бэбсон (Roger Babson), но он советовал инвесторам избавляться от акций с 1926 года. С 1926 года до своего пика в 1929 году индекс Доу-Джонса вырос примерно на 150%.
4. Крах может случиться, когда прибыль корпораций растет. В 1929 году корпоративная прибыль росла более быстрыми темпами по сравнению с ценами на акции, и, как отмечалось выше, акции многих ведущих компаний торговались по разумным ценам (по историческим меркам). Стоит отметить, что в 2019 году многие компании сообщают о снижении прибыли.
5. С момента краха могут пройти годы до достижения дна. В совокупности Dow потерял 23% в период с 28 октября по 29 октября 1929 года. Эти даты вошли в историю как «Черный понедельник» и «Черный вторник». После ожесточенных распродаж в течение предыдущей недели, Dow упал почти на 40% от своего максимума, зафиксированного 3 сентября 1929 года. Самые выдающиеся эксперты рынка думали, что худшее уже позади, но, «медвежий» рынок сохранится до июля 1932 года, и в итоге его падение будет еще более значительным.
В конце 1930 года Роджер Бэбсон, наконец, стал настроен более оптимистично, и к маю 1931 года он советовал инвесторам сосредоточится на приобретении акций. С этого момента Dow упадет примерно на 70% до своего окончательного падения в июле 1932 года.
Заглядывая вперед
Старая инвестиционная пословица гласит, что «деревья не растут до неба». Очередной «медвежий» рынок неизбежен, но когда он начнется, как долго он продлится и насколько масштабным он будет, неизвестно. Другая неизбежность заключается в том, что эксперты, которые предсказывают падение рынка, будут претендовать на истину в последней инстанции, даже если их прогноз сбудется с существенной задержкой. Роджер Бэбсон был пионером с этой точки зрения.