Меню категорий
SharesPro
11.09.2019 11:41
0
IPO SmileDirectClub - наше мнение об участии

Компания SmileDirectClub ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $19 до $22 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “SDC”.

  1. Обзор компании
  2. Детали IPO SmileDirectClub
  3. Использование дохода от IPO
  4. Конкуренты компании SmileDirectClub
  5. Возможности рынка
  6. Рыночные цели компании
  7. Преимущества SmileDirectClub
  8. Риски компании
  9. Наша оценка IPO SmileDirectClub

Обзор компании

SmileDirectClub, Inc. являются первой платформой медицинских технологий (медтех) для изменения улыбок. Благодаря передовым телестоматологическим технологиям и вертикально интегрированной модели компания революционизирует индустрию ухода за полостью рта.

Фирменный элайнер ориентирован на крупный мировой рынок ортодонтии, который на данный момент в недостаточной мере освоен. Приблизительно 85% людей во всем мире страдают от аномалий прикуса (окклюзии), но ежегодно лишь менее 1% получают лечение. Цель SmileDirectClub — охватить незадействованный спрос на этом рынке путем обеспечения доступа к более дешевому и удобному решению, которое способно улучшить эстетические свойства улыбки человека. Компания убеждена, что является ведущим игроком на этом очень молодом, но колоссальном пространстве рыночных возможностей.

Традиционная модель ортодонтии, включающая в себя как применение металлических брекетов, так и терапию с помощью элайнера, осуществляемую во врачебном кабинете, страдает многими ограничениями. Для многих эта модель слишком дорога, требует нескольких не обязательно удобных визитов в клинику и в целом не является широко доступным. Так, традиционные ортодонтические решения, как правило, стоят от $5 тыс. до $8 тыс. или более, требуют нескольких посещений клиники, требующих много времени и доступных в ограниченном временном коридоре, кроме того только в США эти услуги доступны в менее чем в 40% округов.

Вертикально интегрированная модель позволяет SmileDirectClub решать проблемы, связанные с затратами, удобством и доступом к терапии. Компания предлагает услуги профессионального уровня и высококачественные элайнеры по цене $1895, что на 60% дешевле традиционных ортодонтических решений. Экономия достигается при сохранении высокого качества, за счет устранения расходов, связанных с личными визитами к врачу и реорганизацией всего процесса взаимодействия с клиентом — от маркетинга до производства элайнеров, исполнения заказов, терапии у лечащего врача, а также наблюдения в ходе течения всего процесса терапии, которое становится возможным благодаря фирменной платформе телестоматологии (“SmileCheck”). Эти факторы эффективности позволяют компании обеспечить выгоды от экономии непосредственно клиентам и позволить врачам из фирменной сети сосредоточиться на том, что важнее всего: обеспечением удобного доступа к высококлассной медицинской помощи. Чтобы в еще большей степени демократизацировать доступ к терапии, компания предлагает клиентам возможность оплатить полную стоимость лечения авансом или зарегистрироваться в фирменной программе финансирования (“SmilePay”) — удобном ежемесячном платежном плане. Компания также принимают оплату с помощью страховки и с 2019 г. сотрудничает с United Healthcare и Aetna.

[popup_anything id="30275"]

SmileDirectClub сосредоточена на обеспечении для клиентов обслуживания самого высочайшего уровня. Среднее значение индекса потребительской лояльности (net promoter score) с момента основания компании составляет 57 баллов, при среднем значении индекса для всей стоматологической отрасли в 1 балл (по данным West Monroe Partners). Среднее значение рейтинга компании на основании 100 тыс. отзывов, оставленных пользователями на ее веб-сайте, составляет 4,9 из 5 возможных — наглядный показатель того, что клиенты SmileDirectClub очень довольны качеством обслуживания. Компания настолько уверена в качестве и эффективности своего продукта, что предлагает гарантию качества Smile Guarantee, в рамках которой подразумевается возврат денег или дополнительные бесплатные процедуры терапии, если клиенты оказываются не вполне удовлетворенными результатами оплаченных процедур.

Детали IPO SmileDirectClub

Это первичное публичное предложение SmileDirectClub, Inc., на данный момент не существует публичного рынка для акций компании. Как сообщается в проспекте SmileDirectClub предлагает к размещению 58 537 000 обыкновенных акций. Компания ожидает, что цена ее акций в этом первичном публичном размещении будет находится в диапазоне от $19 до $22 за штуку. Компания разместила заявку на листинг обыкновенных акций на NASDAQ Global Market под тикером “SDC”.

После завершения этого предложения компания будет иметь акции двух классов: простые акции класса А, которые будут гарантировать один голос на акцию, и обыкновенные акции класса В, которые будут обеспечивать владельцам десять голосов на акцию и не будут иметь экономических прав.

Использование компанией дохода от IPO

SmileDirectClub ожидает, что ее чистые поступления по завершению IPO составят приблизительно $1 132 млн. Компания намерена использовать весь доход от этого предложения (в том числе от реализации опциона андеррайтеров по приобретению дополнительных акций обыкновенных акций класса А), чтобы купить часть нового выпуска юнитов LCC у SDC Financial, что эквивалентно количеству обыкновенных акций класса А, предлагаемому в этом размещении.

Приблизительно $493,4 млн (или приблизительно $664,4 млн, если право андеррайтеров приобрести дополнительные акции обыкновенных акций класса А будет полностью реализовано) будет выделено для покупки и аннулирования паев LLC у прежних инвесторов, а также обыкновенных акций класса А у крупных акционеров в каждом случае по цене за юнит LLC или акцию равной цене публичного предложения за акцию класса А в этом IPO, за вычетом андеррайтинговой скидки;

Приблизительно $25,4 млн на выплаты поощрительных премий отдельным сотрудникам в соответствии с Соглашением о поощрительных премиях (IBA);

Приблизительно $101,7 млн на финансирование обязательств по удержанию и ремитированию налогов, связанных с IBA.

Приблизительно $111,2 млн на покупку и аннулирование в соответствии с условиями соглашения 2018 Private Placement юнитов LCC у прежних инвесторов, не участвовавших в венчурном раунде серии А;

До $43,4 млн должны быть распределены в пользу прежних инвесторов, не участвовавших в венчурном раунде серии А;

Приблизительно $357,1 млн на финансирование общекорпоративных расходов, которые могут включать в себя расширение на иностранные рынки, инновации, разработку новых продуктов, а также оборотный капитал. Компания еще не определила конкретные статьи подобных расходов или конкретные суммы, которые собирается на них выделить.

[popup_anything id="30275"]

Конкуренты компании

В своем проспекте SmileDirectClub, Inc. указала следующие фирмы в качестве своих конкурентов:

Возможности рынка

Мировой рынок ортодонтии — крупный и недостаточно охваченный существующими решениями. Приблизительно 85% людей во всем мире имеют различные нарушения окклюзии, которую ежегодно лечит лишь 1%. SmileDirectClub убеждена, что лечение может помочь более чем 90% людей с неправильным прикусом, в некоторой степени, добиться лучшей улыбки.

Поскольку компания делает элайнеры более доступными для потребителей, рынок расширяется. Целевой рынок компании включает в себя более 120 млн человек в США и около 500 млн человек по всему миру, если исходить из показателей распространенности неправильной окклюзии, а также демографических показателей возраста и доходов. SmileDirectClub полагает, что более 90% этого рынка сегодня доступно для охвата, и она находятся еще только на самых ранних стадиях реализации этого рыночного потенциала. Кроме того, чтобы реализовать свой глобальный рыночный потенциал, в ноябре 2018 г. компания начала работу в Канаде и на сегодняшний день обслужила более 15 тыс. клиентов. Во втором квартале 2019 г. компания вышла на рынок Австралии, а в третьем квартале 2019 г. на рынок Великобритании. В ближайшем будущем компания планирует продолжить экспансию в другие страны.

База клиентов SmileDirectClub разнообразна и охватывает все демографические категории. Семейный доход ее клиентов обычно составляет от $30 тыс. до $130 тыс., а возраст варьируется от подросткового (менее 5% их членов) до 50+ (10% их членов). Приблизительно 65% клиентов находятся в возрасте от 20 до 40 лет.

Рыночные цели компании

SmileDirectClub будет наращивать спрос и конверсии. Учитывая тот факт, что компания пока охватила менее 1% своего целевого рынка, ее руководство намерено наращивать базу клиентов, концентрируя маркетинговые усилия на тех 85% людей в мире, у которых имеются нарушения окклюзии. Компания продвигает свои элайнеры с помощью мультиканального подхода, что с января 2018 г. позволило увеличить более чем в два раза осведомленность о фирменном предложении — до 38%, за тот же период компании удалось увеличить количество процент реферальных покупок с 15% до 21%. Каждый месяц фирменный сайт посещает около 5 млн уникальных посетителей. Приблизительно 1% из них покупают элайнеры, в 2016 г. этот показатель составлял 0,5%. За последние два года компания смогла удвоить конверсию посетителей благодаря совершенствованию организационных процессов. Эти инновации, а также педантичное внимание к каждому из этапов обслуживания клиентов, позволили компании постоянно наращивать показатели конверсии. Так, за последние два года компания увеличила количество приемов в SmileShop на 31%, а количество заказов на получение наборов для создания слепка зубов — на 44%. SmileDirectClub смогли добиться таких успехов с помощью фирменных стратегий организации взаимоотношениями с клиентами, образовательных усилий, технологических достижений и инсайтов на основе данных.

[popup_anything id="30275"]

SmileDirectClub видят существенный потенциал продолжения наращивания общего спроса на фирменные продукты и улучшения показателей конверсии в каждой точке взаимодействия «воронки» привлечения клиентов.

SmileDirectClub стремится расширяться на иностранные рынки. Компания вышла на канадский рынок в ноябре 2018 г., на австралийский рынок во втором квартале 2019 г. и на британский рынок в третьем квартале 2019 г. Компания полагает, что у ее продукта большие перспективы на иностранных рынках, ведь 75% целевого рынка находится за пределами США.

SmileDirectClub планирует внедрять новые продукты. Компания по-прежнему сосредоточена на разработке продуктов, чтобы в еще большей степени разнообразить собственное предложение и преобразовать индустрию ухода за полостью рта. Компания разработала и уже выпустила множество вспомогательных продуктов, таких как фиксаторы, бальзам для губ, MoveMints, светодиодный отбеливатель зубов премиум-класса BrightOn. Компания полагает, что растущий набор продуктов продлит отношения с клиентами и увеличит возобновляемый поток доходов.

В третьем квартале 2019 г. SmileDirectClub выпустила на рынок США инновационный продукт — элайнер Nighttime Clear и рассчитывает вывести его на другие рынки в течение третьего и четвертого кварталов 2019 г. Это запатентованный новый продукт, который позволит компании расширить целевой рынок за счет клиентов, которые не хотят или не могут носить насадки каждый день в течение 22 часов, т.е. то время, которое обычно требуется при традиционной терапии с элайнерами. Элайнер Nighttime Clear достаточно носить 10 часов ночью.

SmileDirectClub собирается продолжить открывать новые SmileShop. Магазины SmileShop стали ключевым фактором в расширении доступа к медицинской помощи за счет уменьшения количества покупок и улучшения конверсии клиентов. Эти локации выступают в роли расширенного пункта розничной торговли и предоставляют клиентам возможность узнать больше об фирменных продуктах. На данный момент существует более 300 SmileShop в США, Пуэрто-Рико, Канаде, Австралии и Великобритании. Компания планирует открывать около 20 новых SmileShop в месяц до конца 2019 г. В дополнение к отдельным SmileShopам, компания заключила пять десятилетних соглашений с CVS Pharmacy, Inc. и Walgreen Co., в соответствии с которыми она имеет право открыть до 1500 SmileShop в магазинах CVS и любое количество SmileShop в магазинах Walgreen, расположенных по всей стране, что обязательно повысит доступность продуктов, известность бренда и конверсию клиентов. Кроме того, компания изучает возможность заключения аналогичных соглашений с другими домашними и иностранными розничными сетями.

SmileDirectClub задействует технологии, связанные с данными. На сегодняшний день терапию прошли более 700 тыс. клиентов, и компания обладает одним из крупнейших в индустрии ухода за полостью рта хранилищ данных. Компания полагает, что, если она совместит эти данные и технологию искусственного интеллекта, то это улучшит ее текущие предложения и производственный процесс, а также позволит представить новые продукты.

SmileDirectClub намерена расширить сеть деловых партнерств. Компания заключила соглашения с United Healthcare и Aetna о включении элайнеров в сетевое страховое покрытие. Это означает, что клиентам компании больше не нужно будет задним числом подавать заявку на возмещение расходов. Исторически сложилось так, что, хотя клиенты и могли получить возмещение за элайнеры от своего поставщика страховых услуг, продукты компании не покрывались страховкой как части сетевого эффекта. Новые соглашения уменьшат первоначальные затраты для клиентов и еще больше упростят процесс управления циклом получения дохода — от проверки соответствия требованиям до проводки платежей. В настоящее время SmileDirectClub ведет переговоры с другими крупными страховыми компаниями о подобных договоренностях. Также, компания ведет переговоры о заключении других партнерских соглашений, таких как корпоративные SmileDays и программы корпоративных скидок и т.д.

SmileDirectClub будет подыскивать возможности для слияний и поглощений. Компания планирует использовать свои ноу-хау и фирменную платформу для выборочных приобретений. Стратегия компания нацелена на приобретение технологий, продуктов и возможностей, которые легко масштабируются и дополняют ее бизнес-модель.

Преимущества компании SmileDirectClub

Бренд SmileDirectClub отличается нацеленностью на реализацию миссии и положительными отзывами клиентов. Компания полагает, что ее миссия состоит в том, чтобы демократизировать доступ к эстетически совершенной улыбке, которая нравится всем и каждому, и стремятся создать для этого максимально возможные условия. Нацеленность компании на взаимодействие с клиентами позволила ей с момента своего основания набрать в среднем 57 баллов по шкале индекса потребительской лояльности. Опрос показал, что более 95% опрошенных клиентов порекомендуют свой опыт взаимодействия с SmileShop своим друзьям, и более 20% клиентов сегодня приходят через рефералов. Компания полагает, что по сравнению с конкурентами ее присутствие в социальных сетях гораздо шире: об этом свидетельствуют более 500 тыс. лайков в Facebook и более 300 тыс. подписчиков в Instagram по состоянию на 30 июня 2019 г. Прозрачные элайнеры — это популярная покупка, поэтому масштаб и удовлетворенность клиентов являются для компании важными факторами сохранения позиций ведущего поставщика средств выравнивания зубов непосредственно для потребителя.

У SmileDirectClub обширная сеть магазинов SmileShop, в которых клиент не только может приобрести продукты компании, но и протестировать их с помощью обходительных консультантов. SmileDirectClub дает возможность клиентам выбирать формат взаимодействия с компанией. Если клиент заказывает набор для создания слепка зубов, прописанный врачом, то он получит его по почте прямо на порог своей двери. У компании также есть сеть из более чем 300 магазинов SmileShop в США, Пуэрто-Рико, Канаде, Австралии и Великобритании, в которых клиент может общаться со специалистами лицом к лицу, если он предпочитают такой подход. В дополнение к самостоятельным SmileShop, компания открывает магазины в партнерстве с известными розничными продавцами, такими как CVS и Walgreens. SmileDirectClub убеждена, что ее универсальная стратегия, которая включает в себя различные каналы сбыта — онлайн, розничные магазины и партнерские центры — будет способствовать росту узнаваемости бренда и, в конечном счете, предоставит больше возможностей для повышения конверсии клиентов.

[popup_anything id="30275"]

У SmileDirectClub есть эксклюзивная сеть лицензированных врачей во всех 50 штатах США, Пуэрто-Рико, Канаде, Австралии и Великобритании. В сеть входят примерно 240 ортодонтов и стоматологов общего профиля в США, Пуэрто-Рико, Канаде, Австралии и Великобритании. Эти специалисты имеют лицензию для практики в этих юрисдикциях отвечают нормативным требованиям, и компания продолжает успешно расширять свою сеть врачей, чтобы обеспечить нужды роста бизнеса. Врачи в сети наблюдают за прогрессом своих клиентов на протяжении всего периода терапии и готовы ответить на любые вопросы, если им потребуется дополнительная помощь.

Финансовые опции SmilePay повышают доступность продуктов. По состоянию на 30 июня 2019 г., приблизительно 65% клиентов предпочитают пользоваться опциями SmilePay для покупки фирменных элайнеров. Эти опции не требуют проверки кредитоспособности. Достаточно авансового платежа в размере $250, который покрывает расходы на изготовление элайнеров. Остальные расходы финансируются в течение 24 месяцев со средней ежемесячной стоимостью в $85 в месяц. В году, завершившемся 31 декабря 2018 г., и за шесть месяцев, завершившихся 30 июня 2019 г., компания предлагала опции SmilePay по ставке в размере примерно 17% годовых, при этом показатель просроченной задолженности составлял примерно 10% и 9% от выручки за указанные периоды. Компания полагает, что SmilePay снижает сомнения при планировании покупки за счет устранения необходимости искать стороннее финансирование, что приводит к повышению конверсии клиентов и улучшению качества их обслуживания.

Вертикальная интеграция на основе SmileCheck позволяет SmileDirectClub оптимизировать каждый этап взаимодействия с клиентом. Компания создала первую в своем роде масштабируемую интегрированную технологическую платформу и сеть врачей в индустрии телестоматологии. Она организует сквозной процесс взаимодействия с клиентом: с момента, когда клиент посетил веб-сайт и на всем протяжении процесса изготовления элайнера, исполнения заказов, терапии и контроля за завершением лечения. Запатентованная программная платформа SmileCheck поддерживает быструю и эффективную связь между клиентами и врачами, а также с командами клинической и клиентской поддержки.

Риски компании

SmileDirectClub — молодая компания, которая значительно выросла за короткий период времени. Если она не сможет эффективно управлять своим ростом, это может оказать существенное негативное влияние на ее бизнес. Компания была основана и начала продавать прозрачные элайнеры, изготовленные сторонними производителями в 2014 г. Элайнеры собственного производства компания начала продавать в 2016 г. Возраст компании затрудняет оценку ее будущих перспектив.

SmileDirectClub убыточна и она может не достичь или не суметь поддерживать прибыльность в будущем. Компания несла чистые операционные убытки с самого своего основания. За годы, завершившиеся 31 декабря 2018 и 2017 гг., чистые убытки компании составили ($74,8) млн и ($32,8) млн, соответственно. За шесть месяцев, завершившихся 30 июня 2019 г., чистые убытки составили ($52,9) млн.

Львиная доля доходов SmileDirectClub зависит от продаж фирменных элайнеров. Спрос на элайнеры компании может расти не так быстро, как ожидает ее руководство. Так может произойти из-за множества факторов, в том числе ввиду нежелания потребителей принять телестоматологию, слабости экономики или давлению конкурентов.

Неблагоприятные изменения или толкования в законодательной базе, правилах, и положениях, регулирующих индустрию дистанционного здравоохранения и стоматологическую практику, могут оказать существенное негативное воздействие на бизнес SmileDirectClub.

SmileDirectClub сталкивается с конкуренцией на рынке элайнеров и предполагает, что конкуренция может расшириться за счет выхода на рынок других фирм, что может негативно отразится на ее выручке.

Продажи значительной части элайнеров SmileDirectClub зависит от способности ее клиентов получить возмещение расходов у сторонних организаций, таких какими являются страховые компании.

В отношении производства некоторых комплектующих SmileDirectClub полагается на сторонних поставщиков и ее контроль над поставщиками ограничен, что подвергает компанию значительным рискам, в том числе риску утраты источника необходимых комплектующих или неспособности обеспечить себя качественной продукцией своевременно или в достаточных количествах.

[popup_anything id="30275"]

SmileDirectClub зависит от ряда иностранных поставщиков, что создает для нее риски, связанные с иностранными нормами регулирования и нюансами политической обстановки — все это потенциально может нанести ущерб бизнесу компании.

В перспективе SmileDirectClub будет управлять большим количеством SmileShops в соответствии с генеральными лицензионными соглашениями с CVS и Walgreens, каждое из которых, если оно не будет продлено после первоначального пятилетнего срока, потребует от компании закрытия или перемещения значительного количества магазинов. Все это может привести к строительству новых магазинов, перемещению инфраструктуры и другим расходам, перерывам в деятельности и другим рискам. Кроме того, если компания расторгнет соглашение по любому конкретному магазину, то в течение определенного периода времени ей будет запрещено открывать новые магазины у конкурентов CVS или Walgreens, в том числе и в непосредственной близости от закрытого SmileShop. Это может выступить помехой в открытии новых магазинов некоторых местах.

SmileDirectClub предлагает опции финансирования для клиентов, что может негативно повлиять на финансовую результативность ее деятельности. Компания предлагают всем своим клиентам опцию SmilePay — план финансирования, который не требует проверки кредитоспособности. Приблизительно 65% их членов предпочитают финансировать свое лечение через SmilePay. За год, завершившийся 31 декабря 2018 г., дебиторская задолженность по SmilePay составила приблизительно $174,2 млн, а уровень просроченной задолженности составил около 10% от общей выручки (в 2017 году — те же 10%). За шесть месяцев, завершившихся 30 июня 2019 года, дебиторская задолженность по SmilePay составила приблизительно $275,1 млн, а уровень просроченной задолженности составил около 9% от общей выручки. Несмотря на то, что показатель просроченной задолженности с 2017 по 2018 гг. улучшился (в основном благодаря улучшению внутренних процессов сбора платежей), соответствующее нагрузка на выручку увеличилась, главным образом, за счет увеличения числа клиентов, выбравших финансирование по SmilePay.

Возвраты и отмены заказов могут нанести вред бизнесу SmileDirectClub. Компания дает возможность своим клиентам возвращать элайнеры в соответствии с условиями возврата в рамках гарантии Smile Guarantee, которая позволяет любому участнику вернуть элайнер по любой причине в течение первых 30 дней после обращения и получить полную сумму назад. Кроме того, клиенты, которых не устроил эффект от использования элайнеров, могут вернуть оставшиеся элайнеры за пропорциональное возмещение или получить дополнительные элайнеры бесплатно. На момент каждой продажи компания создает резерв, основанный на предыдущем опыте и ожидаемых будущих доходах. Этот резерв идет в минус к выручке. Если компания столкнется с существенным увеличением возвратов, то размер резервов может оказаться недостаточным и бизнес SmileDirectClub, результативность ее операционной деятельности, а также финансовое состояние может оказаться под угрозой.

На бизнес SmileDirectClub могут негативно повлиять проблемы, связанные с бизнес-моделью компании или активностью администрации штатов, ограничивающей способность компании предоставлять продукты и услуги на их территории. Ряд специалистов в области стоматологии и ортодонтии полагают, что элайнеры подходят только для ограниченной доли пациентов. Национальные и государственные стоматологические ассоциации выпустили заявления, призывающие к ограничению использования ортодонтии, связанной с телестоматолическими платформами. Таким образом более широкое признание на рынке терапий с применением элайнеров компании может от части зависеть от рекомендаций специалистов и ассоциаций стоматологов и ортодонтов, а также других факторов.

SmileDirectClub может не получить необходимых разрешений для сбыта новых продуктов. Любые задержки в этом отношении могут отрицательно сказаться на возможностях роста бизнеса компании.

Для некоторых разновидностей продуктов SmileDirectClub могут потребоваться новые разрешения 510(k) или другие разрешения на продажу, что может привести к прекращению текущих продаж.

По завершению текущего IPO, генеральный директор SmileDirectClub и председатель ее правления Дэвид Кацман будет контролировать большую часть голосующих акций. Его интересы могут вступить в будущем в конфликт с интересами новых акционеров. До тех пор, пока 15,1% обыкновенных акций класса B находятся в обращении, их владельцы смогут контролировать принятие решений, для которых требуется голосование акционеров.

Двухклассовая структура обыкновенных акций SmileDirectClub может неблагоприятно повлиять на цену ее обыкновенных акций класса А. Ряд провайдеров биржевых индексов, например, S&P Dow Jones, прекратили включать в свои индексы акций компаний с мультиклассовой структурой акционерного капитала. Кроме того, несколько фирм, консультирующих акционеров, объявили о своем неприятии использования мультиклассовой структуры акций. Таким образом, двухклассовая структура акций SmileDirectClub может помешать их включению в биржевые индексы, а также к негативным отзывам со стороны некоторых консалтинговых фирм о практиках корпоративного управления.

[popup_anything id="30275"]

Наша оценка IPO SmileDirectClub

Компания на текущий момент помогла более чем 700 000 человек преобразовать свои улыбки. Персонал компании вырос до более чем 5000 сотрудников с 300 мест SmileShop. Около 80% американцев сталкивается с необходимостью ортодонтического лечения, но только 1% из них могут себе  его позволить каждый год, причем самой большой проблемой является стоимость. SmileDirectClub был основан, чтобы помочь преодолеть этот разрыв. Компания утверждает, что средний план лечения составляет около шести месяцев, что значительно короче, чем 12–24 месяца, которые потребовались бы традиционному курсу брекетов. 

JP Morgan и Citigroup выступают в качестве ведущих менеджеров по ведению бухгалтерского учета для предлагаемого предложения. BofA Merrill Lynch, Jefferies, UBS Investment Bank и Credit Suisse также выступают в качестве менеджеров по ведению бухгалтерского учета для предлагаемого предложения. Guggenheim Securities, Stifel, William Blair и Loop Capital Markets также выступают в качестве со-менеджеров по предлагаемому предложению.

SmileDirectClub поддерживается Camelot Venture Group, частной инвестиционной группой, которая с начала 90-х годов впервые начала предлагать прямую связь с потребителем, особенно в отраслях с высоким уровнем регулирования. Предыдущими проектами Camelot были Quicken Loans, Sharper Image, Fathead. Их практический подход, обширные сетевые и операционные знания гарантируют, что их портфельные компании раскрывают свой потенциал.

Совсем недавно (полгода назад) компания была оценена в $3,2 млрд в инвестиционном раунде по сбору средств во главе с Clayton, Dubilier & Rice, Kleiner Perkins и Spark Capital.

По состоянию на 30 июня 2019 года общий накопленный убыток составлял $226,0 млн, а оборотный капитал - $184,9 млн. Операции компании финансировались в основном за счет чистой выручки от продажи долевых ценных бумаг и займов под долговые инструменты. За первые шесть месяцев 2019 года SmileDirectClub сообщил о чистом убытке в размере $68,2 млн при выручке в размере $373,5 млн, и эти показатели по темпам могут легко превысить чистый убыток в размере $74,8 млн при выручке в размере $423,2 млн за весь 2018 год. Если сравнивать динамику, то выручка SmileDirectClub в 2018 году составила $423,2 млн, что на 190% больше, чем годом ранее. Однако расходы также выросли: расходы на маркетинг и продажи выросли более чем втрое до $213,1 млн в 2018 году с $64,2 млн в 2017 году. Общие и административные расходы также выросли до $121,7 млн с $48,2 млн, что привело к чистым убыткам в $32,8 млн и $74,8 млн в 2017 и 2018 годах. Стоит также отметить, что Cash Flow сократился с $313,9 млн на конец 2018 года до $149,1 млн на конец 1 полугодия 2019 года. 

Компания зависит от партнеров, как на внутреннем рынке, так и на международном. Необходимо привлечение заемного капитала в дальнейшем для развития компании. Основными рисками является в том числе динамичность от законодательства в области здравоохранения и одобрения FDA на их продукцию, которого компания пока не получила.

Резюме:

На наш взгляд, в связи с тем, что в последнее время отрасль здравоохранения лихорадит, а сектор в целом за этот год растет хуже, чем широкий индекс S&P 500, инвестиции в данное IPO будут высокорисковыми, в том числе с учетом достаточно высокого объема привлечения средств $1,38 млрд. Компания рискует лишится своего продукта в случае сильного лобби конкурентов (Например, Align Technology, который по всем мультипликаторам выглядит лучше, чем SmileDirectClub), либо при неодобрении продукта FDA. В случае привлечения дополнительного капитала (разбавления акций), рыночная капитализация компании существенно снизится.

По предварительным данным по состоянию книги заявок на 9 сентября по акциям компании SmileDirectClub спрос превышает предложение в ~3 раза. Аллокацию ожидаем в районе 20-40%.

Мы пропускаем и не участвуем в IPO SmileDirectClub.

Войдите, чтобы оставлять комментарии.

Получить консультацию