Список бизнесменов…

Резкий рост цен на акц…

Американские IPO н…

Грядущая неделя обещае…

Джефф Безос может …

Крупнейший в мире онла…

Приготовьтесь к ве…

Глубоко укоренившиеся …

Рынок движется к р…

На прошлой неделе пром…

Анализ рынка IPO: …

На прошлой неделе шест…

Конкурент Amazon п…

Компания Tiger Global …

Предварительная оц…

Следует подождать еще …

Новая кибер-страте…

Новая кибер-стратегия …

Приложение для гру…

CapitalG, увеличивающи…

Ant Financial запу…

Ant Financial, финансо…

Криптовалюта XRP з…

В этом году одна из ху…

IPO компании Surve…

Компания SurveyMonkey,…

США готово двигать…

США и Мексика будут дв…

Huobi присоединяет…

Криптовалютная биржа H…

Маркетплейс Freela…

Компания Upwork, платф…

«
»

09.09.2018 09:09

Как инвестировать в компании, работающие по модели SaaS

В прежние времена чтобы, допустим, заполнить налоговую ведомость нужно было сперва купить специальное программное обеспечение (ПО) на компакт-диске, загрузить его на жесткий диск и ввести в программу данные. Так как в налоговый кодекс регулярно вносятся изменения, то описанную процедуру приходилось проходить каждый год.

Эра облачных вычислений изменила все. Благодаря облаку все обновления корпоративных систем осуществляются в реальном времени, а вся информация хранится на серверах разработчика.

Это был, собственно, пример работы модели обслуживания software-as-a-service (программное обеспечение как услуга) или SaaS. Эта модель изменила отношения между клиентом и корпоративным ПО: если раньше необходимо было владеть лицензией на ПО, чтобы использовать его на месте работы, теперь ключевой фактор — иметь возможность доступа к ПО. Так как все больше компаний, как новых, так и старых поставщиков ПО, переходят на модель SaaS, то эта сфера становится популярной среди инвесторов.

Ниже мы подробней рассмотрим, что такое SaaS и чем эта модель обслуживания столь выгодна — для компаний, их клиентов и инвесторов. Кроме того, мы попробуем предложить метрику для определения качества бизнеса компании, работающей по SaaS модели, а также расценим возможные риски, о которых следует знать инвесторам.

Что такое SaaS?

Стоит начать с ответа на вопрос: что такое программное обеспечение вообще. Если не углубляться, то это любая программа, которую можно запустить на компьютере. Онлайн-калькулятор, документ в Word, над которым вы работаете, а также приложение для заметок на смартфоне — все это примеры программного обеспечения.

Другими словами, программное обеспечение — это не аппаратное средство, хотя они идут рука об руку. Аппаратным средством, или другими словами — устройством, является компьютер или смартфон. Грубо говоря, устройство можно подержать в руках, а ПО это все те программы или приложения, которые мы используем на нем.

Компании SaaS воспользовались преимуществами, которые дает им технология облачных вычислений, чтобы обеспечить доступ к ПО и хранилищу данных с любого устройства, у которого есть подключение к сети Интернет. Технология облачных вычислений, которая сделала возможной модель SaaS, подразумевает практику использования серверов, которые не находятся в непосредственной близости от рабочего места, чтобы хранить и выполнять масштабные вычислительные задачи, а также поддерживать доступ по запросу ко всей необходимой информации посредством сети Интернет.

SaaS компании хранят свое ПО и данные в облаке и не испытывают необходимости в поддержании аппаратной инфраструктуры крупных серверных центров. Обновление ПО может выполняться мгновенно по всей системе, практически без затрат и с минимальными перебоями для клиента. Такая модель гораздо эффективней прошлой, когда новую версию ПО необходимо было сперва скачать на накопитель каждого устройства, на котором планировалось его использовать и не важно распространялось ли это ПО через Интернет, либо покупалось на физических носителях.

В обмен на месячный или годичный взнос по подписке клиент может в любой момент получить доступ к ПО компании и необходимым ему данным посредством любого доступного ему способа подключения к сети Интернет. В некоторых случаях клиент может настраивать ПО под свои специфические нужды или заплатить за право пользоваться опциями и функциями более высокого уровня (категории подписки). До того момента, как облачные технологии стали обыденностью, такие особенности реализовать было чрезвычайно сложно.

Преимущества SaaS, меняющие правила игры в отрасли

У SaaS три главных достоинства.

  1. Компании-разработчики ПО могут сосредоточиться на разработке своих продуктов и не отвлекать ресурсы на создание и поддержание крупной IT-инфраструктуры, необходимой для серверов лицензий, а также им больше не требуется производить, либо поставлять какого-либо рода товары.

В прежние времена, чтобы лицензировать загрузки ПО, компании было необходимо раскошелиться на покупку оборудования и содержание собственного дата-центра, что потребовало бы расходов на электроэнергию, недвижимость и сотрудников. Однако сперва компании пришлось бы произвести миллионы копий своего ПО, например, операционной системы Microsoft Windows, разместив его на компакт-дисках. Затем компании пришлось бы обеспечить компакт-диски защитой и заплатить за доставку дисков продавцам — все это вело к замедлению производственных процессов и меньшей марже от продаж ПО.

  1. Произошел переход от бизнес-моделей, рассчитанных на крупные разовые платежи, осуществлявшихся непостоянно, время от времени, к моделям, работающим на основе подписки. На первый взгляд размеры платы за периодическую подписку могут показаться значительно более скромными в сравнении с крупными разовыми покупками. Однако, нужно иметь ввиду, что накапливаемая со временем прибыль довольно скоро догоняет суммы разовых покупок. Если посмотреть со стороны SaaS компании, то выгода очевидна — побудить людей платить более $100 за лицензию может оказаться непростой задачей, как правило, они гораздо охотней заплатят за доступ к этому ПО $10 в месяц. В итоге, к концу года прибыль SaaS компании на 20% выше (за 12 месяцев пользователь потратил $120, в то время как в случае лицензии прибыль составила только $100).

Таким образом производится регулярная, возобновляемая прибыль, на основе которого инвестор может легко оценить положение компании-производителя ПО. Проще становится и руководству компании — благодаря возобновляемости прибыли планировать собственные инвестиции гораздо проще, будь то, скажем, вложения в рост или в основной капитал.

  1. Однако главное достоинство модели SaaS заключается в том, что за счет создания высоких затрат на переключение, она предоставляет компании более широкое устойчивое конкурентное преимущество (economic moat). Затраты, сопряженные со сменой поставщика ПО, или другими словами — «затраты на переключение», могут выражаться в действительных денежных затратах, с которыми сталкивается клиент, когда решает сменить конкретного поставщика, ПО или сервис, но кроме того, также и в затратах времени, либо других осложнениях, которые могут породить такие перемены. Модель SaaS порождает для клиента высокие затраты на переключение обоих типов.

Когда пользователь или компания использует программное решение для выполнения важных задач, это решение становится интегральной частью каждодневного рабочего процесса. ПО может быть обновлено мгновенно и без затрат, поэтому вероятность появления у конкурирующих решений новых, меняющих правила игры, функций, которые невозможно было бы вскорости воспроизвести, очень мала.

Это означает, что переход клиента к другому поставщику ПО становится тягостным мероприятием не только в отношении затрат на перенос всех данных из одного программного продукта в другой, но также и в отношении забот, связанных с переобучением всего персонала.

Возьмем компанию Axon Enterprises (NASDAQ: AAXN), который предлагает полицейским департаментам Evidence.com в качестве SaaS, чтобы они могли хранить, анализировать и использовать данные поступающие с нательных камер. Если бы департамент вдруг решил перейти на предложение другого поставщика облачных услуг, то ему пришлось бы не только заплатить кому-то за услуги по миграции данных, но и пришлось бы переобучить персонал пользоваться новой системой. И это, не говоря уже о риске потерять важные данные в процессе транзита на новую систему. В целом, этих соображений достаточно, чтобы оставаться клиентом компании, с возможностями которой уже знаком.

Переход на SaaS

Путь Adobe Systems (NASDAQ: ADBE) наглядно демонстрирует достоинства и недостатки новой бизнес-модели, коей является SaaS. На протяжении большей части своей истории Adobe разрабатывала ПО, предназначенное для специалистов в области дизайна, графики и анимации, а также для просто творчески настроенных пользователей, которые хотят отредактировать свои фотографии, иллюстрации и т.д.

Ни для никого не станет сюрпризом, что в те времена, когда лицензии на это ПО продавались на компакт-дисках или через интернет — стоили они очень дорого (более $500). Когда модель SaaS впервые заявила о себе всерьез, Adobe не поспешила перейти на нее, и акционерам компании пришлось заплатить за консерватизм ее руководства немалую цену.

В США это было время рецессии, начавшейся в 2008 году, и пользователям не хотелось тратить такие большие деньги на лицензионное ПО, которое они, вдобавок, могли установить только на одно устройство, причем, будучи установленным, оно еще и занимало огромный объем дискового пространства. Продажи упали и, хотя экономика начала восстанавливаться, акции Adobe стали отставать от индикаторов широкого рынка.

Со временем компания осознала свою ошибку и объявила о переходе на более доступный, основанный на облачных технологиях, способ поставки своих решений. Переход осуществился не за одну ночь, так как поступлениям от подписок необходимо время, чтобы накопиться, прибыль от продаж росла медленно.

Но в конце концов стало совершенно очевидно, что новая стратегия компании оказалась успешной. Прибыль от подписок выросла и достигла $6,1 млрд, что составило 84% от всех продаж компании в 2017 году. Годовая прибыль от подписки — который очень предсказуем — составил в прошлом году $10,5 млрд, что на 31% больше, чем было в 2016 году. Переход на модель SaaS оказался для Adobe спасительным.

Из вышесказанного следует важный вывод: даже если давно состоявшаяся компания запоздала переходом на новые рельсы, она все равно может перейти на модель SaaS при условии, что никто еще не выпустил сопоставимый продукт.

Почему стоит инвестировать в SaaS

Те, кто инвестировал в SaaS компании выгадали очень много, при этом не заметно, чтобы процесс широкого внедрения SaaS платформ в индивидуальных и корпоративных сценариях использования замедлялся. Исследование компании-лидера в области информационной инфраструктуры, Cisco Systems, показало, что с 2016 года на SaaS приходится большая доля мировой вычислительной облачной нагрузки. Компания прогнозирует, что в 2021 году эта доля достигнет 75%.

Благодаря новым возможностям, которые открыли новые технологии в сфере облачных вычислений, бизнес-модель SaaS обеспечила компаниям-производителям ПО и их клиентам выгодное предложение. Для компаний выгода заключается в получении доступа к надежному источнику возобновляемой прибыли, за счет которого становится возможным выстроить крепкую экосистему лояльных клиентов. Процесс дистрибуции и обновления ПО при этом существенно упрощается. Клиенты же, будь то компании или индивидуальные пользователи, получают программный продукт со всем функционалом, который упростит для них решение повседневных и прочих задач по цене подписки, полностью покрывающей затраты на обслуживание и обновление.

В соответствии с данными, собранными International Data Corporation (IDC), компанией занимающейся исследованиями рынка, продажи в секторе SaaS за 2015 год составили $67 млрд. В течении всего лишь одного последующего года они выросли на 27% до $85 млрд. Исследователи полагают, что к 2021 году они вырастут еще больше — вплоть до $200 млрд. Такой прогноз предполагает ежегодный рост на 19%.

Ту же самую информацию можно выразить в других словах: IDC считает, что к 2021 году каждый первый доллар из трех потраченных на ПО будет приходится на подписки SaaS. В то время как крупные компании, такие как Adobe, могут выгадать на постепенном транзите от традиционного ПО к SaaS, молодые и энергичные стартапы за счет создания новых программных решений на базе SaaS могут вырвать долю рынка у устоявшихся компаний-производителей ПО все еще полагающихся на устаревшие модели обслуживания.

Как правильно оценить акции SaaS компаний: обеспечение лояльности клиентов

Популярность акций компаний SaaS в последние два года росла и поэтому многие из них дорого оцениваются на основе таких традиционных метрик, как цена/прибыль (P/E) или цена/свободный поток наличности (P/FCF). Значит ли это, что использовать некоторые особенные метрики, чтобы опередить как идут дела у компании? Пожалуй, такие метрики будут наиболее полезны при анализе стартапов, заряженных на борьбу с крупными разработчиками ПО.

Первым делом рассмотрим вопрос привлечения клиентов в экосистему компании. Хотя барьер высоких затрат на переключение защищает эти экосистемы, нужно помнить, что это палка о двух концах: SaaS компаниям приходится прилагать немалые усилия, чтобы заполучить новых клиентов.

Чтобы оценить привлекает ли компания достаточное количество клиентов необходимо наблюдать за следующими метриками:

  • Рост общего количества пользователей: замерить рост пользовательской базы —относительно простая задача. SaaS компании публикуют эти цифры в своих пресс-релизах, либо упоминают их во время сеансов конференц-связи. Если рост присутствует, то это значит, что SaaS предложение лучше любых аналогичных. Иногда, если компания достаточно большая, она игнорирует эту метрику в пользу годовая прибыль от подписки (аnnual recurring revenue — ARR).
  • Стоимость привлечения клиентов: нам кроме прочего необходимо знать, что стоимость привлечения клиентов не слишком обременительна для компании. Если SaaS компания привлекает много пользователей, то разумно предположить, что ее расходы на продажи и маркетинг тоже увеличатся. Очень важно чтобы эти расходы росли с меньшими темпами, чем растет ARR.
  • Годовая прибыль от подписки: может возникнуть вопрос: почему именно ARR, а не показатель роста фактической прибыли? Потому что есть различие в том, как прибыль фиксируется. Если менеджер получил бонус в $1000 за привлечение клиента, который оформил подписку на последующие 12 месяцев общей стоимостью в $12 тыс., то это неплохая сделка. Но если сделка состоялась за один месяц до окончания квартала, то в отчетности показатель фактической прибыли отразит поступления только за один месяц, т.е. $1000. Получается неприятная картина — менеджеру заплатили $1000 за то, что он принес компании $1000. С другой стороны, использование показателя ARR дает более полное представление о перспективах компании потому что эта $1000 является возобновляемой и для нас становится очевидным, что затраченные на продажи средства были использованы эффективно.

Если взять в качестве примера Adobe, то ее результаты за 2017 год выглядят очень хорошо:

  • Годовая возобновляемая прибыль подскочила с $7,98 млрд в 2016 году до $10,46 млрд в 2017, что дало рост в 31%.
  • Одновременно расходы на продажи и маркетинг повысились только на 15% — это значит, что стоимость привлечения новых клиентов, или распространения новых продуктов среди существующих пользователей, снижается.

Как правильно оценить акции SaaS компаний: удержание клиентов и поддержание их лояльности

Как только клиенты оказываются в экосистеме SaaS компании, для инвесторов становится актуальным новый ряд вопросов: останутся ли они в ней и добавят ли к своим продуктам новые? Замерить уровень удержания клиентов сложней, чем понять насколько успешно компания их привлекает. Некоторые компании публикуют данные по оттоку пользователей и в таком случае все понятно — чем выше показатель оттока, тем хуже обстоят дела у компании. Но такая практика не стала стандартной для отрасли.

Коэффициент удержания прибыли (revenue retention rate — RRR): этот показатель сравнивает общий объем прибыли поступивший от существующих клиентов за год А с общими поступлениями от той же группы клиентов за год Б. Таким образом вымывается эффект, который производят на прибыль новые клиенты, а также учитываются факторы оттока клиентов и приобретения действующими клиентами новых продуктов компании, т.е. фактор перекрестных продаж.

Коэффициент RRR равный 100% означает, что клиенты по большей части остаются с фирмой. Однако, что действительно стоит искать, так это компании, у которых RRR выше 100%, ведь это значит, что старые клиенты не только остаются, но и подписываются на новые продукты.

Коэффициенты RRR или DBNE (dollar-based net expansion rate) — что в общем одно и то же, можно встретить в годовых отчетах компаний в разделе «Management’s Discussion». В качестве примера того, что там можно увидеть приведем цифры, предоставленные компанией Twilio (NYSE: TWLO), компанией, предлагающей коммуникационные решения на основе подписки: в 2015, 2016 и 2017 годах году компания записала DBNE на уровне 155%, 161% и 128%, соответственно. Это очень хорошие цифры, и они могут помочь понять почему акции Twilio с января 2017 года выросли на 165%.

Использование этих метрик требует больше усилий со стороны инвесторов, но дело того стоит. Акции SaaS компаний уже который год обеспечивают хорошую доходность и небольшие усилия, которые инвестор вкладывает в их анализ, помогут добиться финансовой стабильности в будущем.

Примеры удачных с инвестиционной точки зрения SaaS компаний

SaaS компаний, в которые можно было бы инвестировать предостаточно. Некоторые из них чистые поставщики SaaS, другие использую SaaS наряду с другими типами моделей обслуживания, желая тем самым добиться гибкости, которую дает диверсифицированный подход. Ниже в таблице представлены три компании, которые показали отменные результаты в течение последних трех лет.

Компании, которые показали отменные результаты в течение последних трех лет

Компании, которые показали отменные результаты в течение последних трех лет

Стоит отметить, что инвестиции в S&P 500 ETF течение того же трехлетнего срока показали бы доходность в 46%. Другими словами, все при веденные в таблице компании развиваются с темпами сильно опережающими показатели широкого рынка.

Shopify

Shopify помогает средним и малым бизнесам максимально комфортно открыть свой интернет-магазин на платформе компании. В современных условиях невозможно обойтись без определения собственной стратегии электронной коммерции. Shopify предлагает посредством простого в использовании интерфейса не только открыть свой интернет-магазин, но и возможности по управлению поставками, рекламными кампаниями в социальных медиа, а также обеспечивает выбор платежных решений и многое другое.

Количество торговцев на платформе Shopify увеличивалось взрывными темпами. В середине 2015 года их было 175 тыс., сегодня — 600 тыс. Если взглянуть на три года, предшествовавшие второму кварталу 2018 года, то обнаружится, что прибыль компании выросла на 440%, а месячная прибыль от подписки (вариация ARR) выросла на 315%. Коэффициент RRR у Shopify всегда был выше 100%, и это значит, что успешные торговцы не только оставались клиентами платформы, но со временем наращивали свои расходы на ней.

Paycom

Старые операторы платежей ADP и Paychex добились успеха за счет оптимизации расчета заработной платы. Paycom решила подойти к решению этой задачи по-новому — путем предоставления множества функций, связанных с управлением персоналом. Расчеты, связанные с медицинской страховкой, поиск и наем сотрудников, а также многое другое — все в рамках одной SaaS платформы.

Решение нашло отклик у компаний, им приглянулась идея решить все задачи, связанные с управлением персоналом, с помощью одного программного продукта. Количество клиентов Paycom на протяжении последних трех лет увеличилось с 15 тыс. до почти 21 тыс. Прибыль от подписки, полученная за период времени начиная со второго квартала 2015 года и вплоть до аналогичного периода 2018 года, выросла на 165%; при этом RRR оставался на уровне 91%. Хотя может показаться, что это мало, следует отметить, что Paycom специализируется преимущественно на предприятиях малого и среднего бизнеса. Как известно, не все из этих предприятий смогут добиться успеха, но в этом нет вины Paycom. Когда такие компании закрываются, это отражается на RRR, но при этом не является признаком слабости Paycom.

Zendesk

Инструментарий, который предлагает датская компания Zendesk, предназначен для организации службы поддержки компаний. Он позволяет наладить эффективное управление тикетами, которые оставляют пользователи, установить контакт с ними в режиме реального времени, а также собирать, хранить и анализировать данные, поступающие от пользователей.

Как и в случае с Shopify и Paycom, прибыль Zendesk росла быстро — за последние три года она утроилась. Количество клиентских учетных записей, на которых активна подписка, увеличилось на 72% до 118 900. Еще больше впечатляет DBNE компании, этот показатель составил 119%, что свидетельствует о том, что клиенты не только остаются лояльными Zendesk, но и со временем подключают все больше ее продуктов.

Риски инвестирования в SaaS

Каким бы ни показался привлекательным инвестиционный потенциал SaaS компаний, нужно помнить, что он сопряжен с достаточно высоким уровнем риска. Технологические и рыночные тренды недвусмысленно намекают на продолжение роста для SaaS сектора. Множество действующих SaaS компаний могут похвастаться чрезвычайно высокой рыночной капитализацией, однако, в этом же заключается слабость сектора. Стоит только появиться малейшему признаку слабости и или проявиться замедлению в росте — это может привести к обрушению акций этих компаний.

Этот риск — неотъемлемая часть инвестиций в быстро растущие сектора экономики. Если у инвестора не хватает выдержки, чтобы перетерпеть резкие падения и взлеты, то, возможно, инвестирование в SaaS не для него.

Далее, многие небольшие SaaS компании еще не вышли на прибыльность, либо едва-едва вышли в плюс. Причиной тому — агрессивная инвестиционная политика этих компаний. Они инвестируют в рост, чтобы захватить рыночную долю, но в случае экономического кризиса именно им может быть придется очень тяжело, ведь рост бизнеса существенно затормозится, а вложенные в рост инвестиции не принесут отдачи.

Кроме того, всегда присутствует риск того, что более крупные производители ПО, существовавшие задолго до наступления эры SaaS и сконцентрировавшие у себя на руках огромные запасы наличности, не начнут создавать сервисы, конкурирующие с предложениями небольших компаний, но при этом предлагаемые по более низкой стартовой цене. Хотя в краткосрочной перспективе это скорей нанесет ущерб крупным игрокам нежели принесет прибыль, в том случае, если они смогут захватить достаточно крупный кусок рынка и вытеснить небольших конкурентов, то со временем они смогут поднять цены.

Рекомендуем также к прочтению:

Как инвестировать в частный капитал

Как инвестировать в каннабис

Акции трех нефтегазовых компаний с отличными перспективами роста

1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (1 оценок, среднее: 5,00 из 5)
Загрузка...

Добавить комментарий

8 (800) 600-47-17

(Звонок бесплатный)

+7 (495) 790-47-17

info@sharespro.ru

109028, Москва, Малый Ивановский переулок 7/9с1

ИНН: 7716851037 КПП: 771601001 ОГРН: 1177746245610

8(800)600-47-17 +7 (495) 790-47-17 info@sharespro.ru
109028, Москва, Малый Ивановский переулок 7/9с1
ИНН: 7716851037 КПП: 771601001 ОГРН: 1177746245610
или
пройдите регистрацию


Авторизация
*
*



Регистрация
*
*
*

Я согласен получать рассылку по электронной почте

Я даю разрешение на использование своих персональных данных


Генерация пароля