SharesWiki: популярные вопросы про инфляцию

В рубрике SharesWiki мы разбираем простые (а иногда и сложные) определения на части и отвечаем на самые популярные вопросы о них

Инфляция — это устойчивое, длительное во времени повышение общего уровня цен на товары и услуги в экономике.

Из этой статьи вы узнаете:

- почему инфляция вообще существует;

- как измеряют инфляцию;

- что такое «таргетирование инфляции»;

- как связаны инфляция и ваш кредит в банке;

- почему нам всем всё время кажется, что инфляция выше, чем нам говорят (и кажется ли?);

- почему экономисты и финансисты не любит ни большую инфляцию, ни дефляцию.

Почему вообще возникает инфляция?

Инфляция — это как температура воздуха: её ощущают все, но у неё никогда нет какой-то единой причины. Они очень разные в разных экономиках и в разное время — так же, как одна температура в разное время года.

Например, инфляция часто бывает налогом на неэффективность правительства, которое печатает национальную валюту с целью профинансировать свой собственный бюджет. Так было в Германии 1920-х, латиноамериканских странах в 1980-х — 1990х, России в начале 90-х, и еще много где.

Инфляция бывает следствием неэффективной политики центрального банка, как сейчас в Турции.

Инфляция бывает следствием внешних шоков, когда какие-то проблемы возникают не в вашей стране, а прилетают именно к вам — так случилось  в 1997 в странах Юго-Восточной Азии. А уже впоследствии этот кризис во многом заодно и поспособствовал дефолту в России и девальвации рубля.

Инфляция бывает результатом шоков немонетарного характера. Например, таким фактором может быть снижение цен на сырье из-за конъюнктуры или приток мигрантов в страну.

Словом, у инфляции много причин, и многие из них часто не видны с первого взгляда.

Почему мир столкнулся с инфляцией конкретно сейчас?

В 2021-2023 гг., после первых фаз ковида, мир столкнулся с глобальной инфляцией — но в разных частях света она выглядит совсем по-разному.

Локдауны — это шок спроса и предложения: в условиях локдауна никто ничего и не покупает, и никто ничего не производит. Когда локдауны стали заканчиваться, спрос на все товары и услуги вырос гораздо быстрее предложения: ведь выйти на улицу и купить что-то проще, чем перезапустить станки, логистику и поставки.

Но где-то спрос и предложение удалось сбалансировать, а где-то нет. Например, продукты во многих регионах (Юго-Восточная Азия, Латинская Америка, и т.д.) взлетели в цене и почти сразу упали, а вот нехватка полупроводников актуальна для мира до сих пор. 

Кроме того, где-то правительства «перегрели» рынки ковидными выплатами: денег стало больше, а товаров — нет. Например, в США экономисты протестовали против больших стимулирующих пакетов в 2021 году, хотя настаивали на них в 2020 как раз из-за риска перегрева экономики. И этот риск реализовался, когда Белый дом решил экономистов не слушать.

И уже после этого в Европе и в целом по миру на фоне СВО выросли цены на многие сырьевые товары.

Как видите, инфляция вроде бы одна, и вроде бы везде. Но на самом деле, в разные периоды и в разных странах ее причины были разные, и вела она себя тоже по-разному. 

А можно все-таки инфляцию хоть как-то описать в общем виде?

Конечно, можно. Вот самый простой способ объяснить инфляцию — уравнение Фишера:

M * V = Q * P

или, если на человеческом языке:

количество денег * скорость обращения = все цены в экономике * все товары

Обе стороны уравнения, так или иначе, стремятся к равенству. Рост цен на товары всегда говорит нам о том, что что-то случилось или с количеством денег, или со скоростью обращения. А вот что именно случилось — это всегда предмет споров и исследований.

Инфляция — это точно плохо?

Здесь у экономистов жёсткий консенсус. Высокая инфляция — это точно плохо, по целому ряду причин.

С позиции потребителей, домохозяйств, рабочей силы, высокая инфляция — это фактор, который мешает наращивать доходы (инфляция «съедает» рост зарплат), откладывать (видели рекламу вкладов ниже инфляции? речь об этом), приобретать товары долгосрочного пользования и совершать сделки с долгосрочным горизонтом планирования. Высокая инфляция сейчас создает неопределенность и мешает прогнозировать будущее.

Производители и инвесторы, особенно в России, часто утверждают, что приветствуют инфляцию. Среди некоторой части инвесторов бытует тезис о том, что многие предпочтут высокую инфляцию и низкие ставки по кредитам, чем высокие ставки и низкую инфляцию. Однако исследования показывают, что в действительности инвесторы ведут себя… наоборот. Высокая инфляция порождает большую неопределенность по поводу относительных цен в будущем, и стимулы к инвестированию…падают. Кроме того, быстрый рост цен повышает расходы фирм, в которые, собственно, инвестируют. Это приводит к увеличению премии за риск, а это высокая премия за риск делает заемные средства более дорогими, несмотря на низкие ставки. 

С низкой все чуть сложнее, но об этом позже.

А почему дефляция — тоже плохо? И что такое дезинфляция?

Дефляция — это процесс, обратный инфляции: устойчивое снижение цен в целом по экономике. И дефляция в средне- и долгосрочных периодах — это тоже плохо. Если высокая инфляция порождает высокую неопределенность, то устойчивая дефляция порождает убежденность рынков в том, что люди будут тратить и потреблять все меньше и меньше. Получается парадокс: и высокая инфляция, и дефляция отбивают стимулы для инвестиций.

Более того: часто при сокращении инвестиции первой жертвой становятся рабочие и их зарплаты. Мы любим, когда цены падают, и любим экономить. Но сложно сэкономить хоть что-то, когда снижение цен вызывает сокращение зарплат и рабочих мест.

Дезинфляцию часто путают с инфляцией, но это совсем другое — это снижение темпов инфляции. И дезинфляция — это чаще всего хорошо (но тоже не всегда)

Как измеряют инфляцию?

Существуют три основных метода измерения инфляции:

  1. Индекс цен потребителей (ИПЦ, на англ. — CPI). Это, если огрубить, усредненная потребительская корзина усредненного потребителя. Органы статистики считают, как изменяются цены на товары в этой корзине на территории всей страны, агрегируют показатели и выдают результат.
  2. Индекс цен производителей (ИЦП, но эта аббревиатура почти не используется, на англ. — PPI). 
  3. Дефлятор ВВП. Это сравнение суммы стоимостей всех конечных товаров и услуг в стране, произведенных в начале и конце года.
  4. Индекс цен расходов на личное потребление (PePP). Это, если грубо, индекс, измеряющий среднее изменение цен расходов на все личное потребление максимально среднестатистическим гражданином. 

Почти всегда, когда вы слышите в новостях, что «в России инфляция выросла на n%» или «инфляция в США упала с х% до у%», журналисты и экономисты говорят именно про ИПЦ, потому что это самый близкий показатель для нас с вами — потребителей. Остальные методы чуть более специализированы. А вот, например, PePP — ориентир для американской ФРС.

Как измеряют ИПЦ/CPI?

Общий подход такой:

  1. Сначала отбираются самые популярные товары и услуги на основании исследований потребительских расходов.
  2. Затем собираются цены на товары и услуги. По каждой товарной позиции формируется усредненная котировка. 
  3. Позиции группируются в товарные группы. У каждой позиции и каждой группы есть свой т.н. «вес» в общем индексе. 
  4. Производится расчет стоимости товарной корзины и фиксируется ее изменение.

Например, по состоянию на 2022 год в России Росстат измерял цены на 774 тыс. товаров и услуг в 225 городах России, в которых проживает не менее 35% населения. В ИПЦ попадают только те товары и услуги, траты а которые превышают 0,1% от общей суммы трат домохозяйств. Товары и услуги объединяются по схожим признакам в товарные котировки (напр., молоко определенной жирности) — их в российском ИПЦ более 400. У каждой позиции и каждой группы есть свой т.н. «вес» в общем индексе; чем выше траты на конкретную позицию в реальной жизни — тем выше вес в индексе.

В США подход примерно тот же, но чуть более дотошный. При этом категорий меньше — всего 211, а разных подвидов CPI сразу несколько. Например, есть CPI-U (для всех городских жителей), CPI-E (для пенсионеров), CPI-W (для городских рабочих и служащих), Core CPI (базовая инфляция, без цен на топливо и продукты).

Но в СМИ обычно говорят просто «инфляция» и «базовая инфляция». Под ними подразумевается именно общий CPI и Core CPI — как наиболее общие и понятные для широкой публики.

А почему мне всё время кажется, что инфляция выше официальной? И это только в России так?

Нет, это свойственно потребителям во всем мире. И у этого есть сразу несколько объяснений.

Во-первых, ваша личная инфляция и инфляция по экономике — это просто разные показатели. А продуктовый ИПЦ (ведь люди часто оценивают «инфляцию» именно по продуктовой корзине) — это вообще третье.

Полезно помнить, что вы — живой потребитель, а не усредненный и среднестатистический человек из палаты мер и весов. У вас есть свои потребности, свои потребительские предпочтения — вы приобретаете товары, которые не входят в общий ИПЦ, или потребляете их кратно выше обычного потребителя, а какие-то максимально общие товары, возможно, вас мало интересуют. Другими словами, то, что ваша личная инфляция может быть выше или ниже официальной — это нормально. 

Кстати, продвинутые методики расчета инфляции позволяют рассчитывать ИПЦ не только в среднем по экономике, но и для каждого дециля населения по доходам: условно, для 10% самых бедных, 10% самых богатых и для всех, кто между. Как правило, для самых низких децилей инфляция устойчиво выше официальной, а вот со средними и наиболее высокими статистические эффекты очень разнообразны.

Во-вторых, есть психологические паттерны. Психологические эксперименты показывают, что нам свойственно обращать внимание на изменение цен на те товары, которые растут в цене, но мы систематически не замечаем их снижение — ни сезонное, ни систематическое. Например, потребители в 2010-х во все мире массово не заметили снижения цен на такси благодаря уберизации, в 00-х не замечали удешевления и снижения стоимости телеком-услуг, а в 60-х — 80-х гг. так же не замечали устойчивого снижения стоимости бытовой техники (видимо, пока на экраны не вышел «Назад в будущее»).

В-третьих, как уже было сказано, люди во всем мире считают, что инфляция выше, чем та, о которой говорят. А еще до сих пор слабо понимают, чем занимаются центральные банки, как считается инфляция, что такое таргет по инфляции и все такое прочее. Но есть и хорошая новость: с годами центральные банки и макроэкономисты начали догадываться, что формировать ожидания надо не только у рынков, но и у других экономических агентов — вплоть до домохозяйств. 

Словом, полезно помнить: инфляция «в целом по стране» нужна для общей картины и для проведения макроэкономической политики на территории всей страны. Если она не отражает вашу — это нормально, и это еще не значит, что вас намеренно вводят в заблуждение.

Так, а что такое этот таргет по инфляции?

Помните, мы с вами говорили, что высокая инфляция — плохо, и дефляция плохо? Так что же тогда «хорошо»?

Дискуссии в профессиональном сообществе привели экономистов к тому, что наилучшим для экономиик является сценарий низкой инфляции, которая «удерживается» в нужных рамках.

А инфляционное таргетирование — это когда  центральный банк задаёт «плановый» показатель по инфляции и стремится его достичь при помощи денежно-кредитной политики. Для ФРС такой таргет — 2%, причем ФРС хочет, чтобы такая инфляция была средней в долгосроке, а не была достигнута «для галочки». Для российского ЦБ это 4%. В целом, таргет стараются размещать относительно низко. Чем выше таргет — тем волатильнее (т.е., изменчивее) инфляция, тем хуже эффект от таргета. 

Зачем это нужно? Если совсем коротко — для стабильных цен и долгосрочных перспектив экономики. Низкая инфляция помогает сгладить колебания цен и сделать их поведение относительно стабильным и предсказуемым. Это позволяет всем экономическим агентам лучше планировать свои расходы на будущее, что благотворно сказывается на экономическом росте в целом.

Инфляционное таргетирование не помогает само по себе стимулировать экономику. Однако исследования (1, 2, 3) показывают, что в долгосрочном периоде инфлиционное таргетирование увеличивает темпы роста. Но главное — оно дает ему «фундамент» в виде предсказуемости и возможности планирования вдолгую

То есть ставки центробанков и инфляция связаны? Высокие ставки — это низкая инфляция, и наоборот?

Очень отчасти — да, но не совсем. О том, что такое центральные банки, что вообще такое денежно-кредитная политика, как они борются с инфляцией, и почему за это на них обижаются инвесторы, мы расскажем в следующих статьях. 

Как защищаются от инфляции?

Самая простая форма защиты, как постулировал еще Джон Мейнард Кейнс — трата денег. Чем больше вы потратите сейчас (особенно на товары долгосрочного пользования), тем меньше заплатите в будущем. Правда, это не касается товаров в кредит: здесь не угадаешь.

Остальные формы защиты — это, как правило, инвестиции в разного рода активы: от более устойчивой валюты, облигаций и индексов до полноценных инвестиционных портфелей с разными финансовыми инструментами.

Комментарии