2022 год был годом жестокой инфляции

 

«Низкая инфляция действительно является проблемой этой эпохи». Так сказал Джон Уильямс, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, в конце 2019 года, придерживаясь доминирующей в то время точки зрения. Перенесемся в настоящее, и проблема будет прямо противоположной. Почти каждая страна мира столкнулась с резким ростом цен в 2022 году. Ситуация почти наверняка улучшится в следующем году, но это будет стоить экономическому росту серьезных потерь.


Что сделало 2022 год таким необычным, так это широта ценового давления. Глобальный уровень инфляции завершит год примерно на уровне 9%. Для многих развивающихся стран высокая инфляция является постоянной проблемой. Но в последний раз инфляция была настолько высока в богатых странах в начале 1980-х годов. В Америке потребительские цены вырастут примерно на 7% в 2022 году, что станет самым высоким показателем за четыре десятилетия. В Германии этот показатель будет ближе к 10%, что станет первым периодом двузначной инфляции с 1951 года.


Общими факторами повсеместного роста инфляции были высокие цены на топливо и продукты питания. Цены на многие потребительские товары уже имели тенденцию к росту в начале 2022 года из-за продолжающегося воздействия COVID-19 на цепочки поставок. Вторжение России в Украину в феврале оказалось еще более разрушительным. Стоимость нефти выросла на треть после того, как западные страны ввели санкции против России, крупного производителя нефти. Цены на продовольствие также выросли из-за расходов на удобрения и транспортировку, а также из-за блокады Россией экспорта зерна из Украины, крупного производителя пшеницы. С экономической точки зрения это равносильно классическому шоку предложения. Внезапный рост цен на основные товары быстро проник в повседневную жизнь граждан мира. В Европе, которая долгое время зависела от российского газа, этой зимой миллионы людей будут бороться за отопление. Во всех регионах продукты питания и топливо в среднем составляли более половины инфляции в 2022 году.


Если бы инфляция была всего лишь явлением со стороны предложения, это было бы достаточно болезненно. Но самым тревожным событием для руководителей центральных банков было то, что давление просачивалось в «основные» компоненты индексов цен, то есть на товары и услуги, помимо волатильных продуктов питания и энергии. Рост базовых цен был признаком того, что инфляция набирает силу сама по себе. Это, в свою очередь, указывало на причины, выходящие за рамки нефтяного шока. Во многих странах сейчас очень тесные рынки труда, отчасти из-за волны досрочного выхода на пенсию во время ковида. В результате компании платят более высокую заработную плату, чтобы привлечь работников, усиливая инфляционный импульс. В Америке, где рост базовой инфляции был особенно резким, дополнительным виновником были чрезмерные стимулы — как со стороны правительства, так и со стороны ФРС — в разгар ковида. На протяжении большей части 2022 года это приводило к перегреву спроса, когда реальные личные расходы превышали допандемическую тенденцию. Что характерно, крупной экономикой с самой низкой инфляцией был Китай. Его стратегия «ноль-ковид» подтолкнула расходы намного ниже допандемического тренда.


Почти везде были опасения, что рост цен приведет к сбросу инфляционных ожиданий людей, что заставит их требовать повышения заработной платы. Такая динамика, известная как спираль заработной платы и цен, значительно усложнила бы искоренение инфляции. Одной угрозы такой динамики было достаточно, чтобы побудить центральные банки действовать. ФРС была наиболее агрессивной, повысив процентные ставки с нуля в марте до более чем 4% сегодня, что стало самой резкой дозой ужесточения денежно-кредитной политики за четыре десятилетия. Центральные банки всего богатого мира, от Стокгольма до Сиднея, последовали за ним.


Один из способов взглянуть на перспективы инфляции на 2023 год — это поединок между восстановлением предложения и падением спроса. Многообещающим выглядит то, что некоторые из факторов, подстегнувших инфляцию в начале 2022 года, начали исчезать. Цены на потребительские товары снизились, поскольку цепочки поставок вернулись в нормальное русло. Стоимость нефти вернулась к уровню годичной давности, отчасти благодаря восстановлению производства. Ужесточение денежно-кредитной политики работает, подавляя спрос. Сильнее всего страдают секторы, наиболее чувствительные к процентным ставкам: на некогда обжигающих рынках недвижимости наступило внезапное похолодание, и количество сделок сократилось. Если восстановление предложения, в том числе, что особенно важно, желающих работать, будет большим и достаточно быстрым, центральные банки смогут прекратить ужесточение, прежде чем спровоцировать глубокую рецессию. Но на данный момент кажется более вероятным, что они нанесут реальный урон мировой экономике. В 2023 году опасения по поводу инфляции могут смениться опасениями по поводу безработицы.


Комментарии