Из публикации Министерства труда США на этой неделе стало известно, что в сентябре годовая инфляция в США выросла на 0,4% м/м и составила 8,2%. Базовая инфляция — т.е., очищенная от эффекта роста цен на продовольствие и энергоносители — выросла на 6,6%. Это самый высокий показатель с 1982 года.

По состоянию на вечер 13 октября фьючерсы закладывали практически стопроцентную вероятность повышения процентной ставки на 75 б.п. на заседании ФРС 1-2 ноября. Ожидается, что к марту 2023 года ставка достигнет 4,85%.

Что это значит? Объясняет SharesPro.

Американские рынки находятся в странном состоянии. Все знают, что рецессия — это когда спад ВВП продолжается минимум два квартала подряд, и все читали в учебниках, что рынок труда при рецессии испытывает не лучшие времена. Технически, в США, конечно, уже рецессия, однако рынок труда необычайно силен, показатели по безработице находятся на минимумах, не виданных с середины 1960-х, количество свободных вакансий все еще исчисляется миллионами. 

Кроме того, все знают, что рост ключевой ставки помогает бороться с инфляцией. Ставка растет, но инфляция… растет тоже. Интуитивно все понимают, что пик где-то рядом. Данные за август сигнализировали о том, что пик, кажется, пришелся на июль, но нет. Ставке придется расти дальше.

Академическое сообщество утонуло в попытках объяснить, что происходит, но все сходятся в одном: фундаментально нынешние события вызваны причинами, не имеющими ничего общего с экономикой. 

Так, недавняя колонка Пола Кругмана на сайте The New York Times показывает, каково магистральное направление мысли академического экономического сообщества в США. Пока что оно склонно полагать, что фундаментальных факторов для того, чтобы констатировать полноценный переход к Эпохе Высокой Инфляции, попросту нет. Относительно низкая воспроизводимость населения в развитых странах, устойчивые рынки труда, восстанавливающиеся цепочки поставок после ковида (даже на фоне войны!) и другие факторы убеждают сообщество, что низкая инфляция по-прежнему является нормой, а текущее положение дел — флуктуацией, вызванной причинами неэкономического характера.

Это значит, что у монетарных властей во всем мире нет никаких причин пересматривать свои старые подходы: инфляция должна быть подавлена. Нет сомнений, что именно эта цель будет преследоваться ФРС. Стоимость обслуживания госдолга США, дефицит госбюджета, недовольство управляющих фондовыми рынками, рецессия и даже потенциальная безработица — все это никоим образом не колеблет таргеты ФРС: инфляция должна быть подавлена. Все остальные экономические проблемы решать при высокой инфляции — все равно, что лечить симптомы простуды вместо простуды.

Это значит, что повышение ставки минимум на 0,75 п.п. — вопрос решеный. Пойдет ли ФРС более резкими шагами — большой вопрос. С одной стороны, спешить не надо, ведь эффект последних ужесточений явно еще «не догнал» рынок. Всегда нужно помнить: инфляция — запаздывающий индикатор. Кроме того, резкие шаги могут быть оценены рынком как нервозность самого ФРС. С другой стороны, ФРС явно не хочет терять времени. Если можно «задушить» инфляцию до того, как полноценная рецессия и безработица охватят рынки, и социальные последствия на себе ощутит вся Америка, это можно и нужно сделать как можно быстрее. Проблема в том, что такие шаги нельзя будет сделать аккуратно.

Пока ясно одно: заседание 1-2 ноября обещает быть для его участников неприятным, а решения — сложными.