Про эффективную неэффективность, вредный кэш и линейку продуктов от SharesPro

Сегодня мы публикуем третью часть интервью с CEO SharesPro, Денисом Астафьевым о будущем рынка IPO и PE, а также об ошибках, которых любому разумному инвестору стоит избегать. Почему на коррекцию рынков частного капитала сейчас стоит обратить особое внимание? Зачем инвестору два советника? Какие продукты SharesPro предлагает своим инвесторам прямо сейчас, и чего ждать в будущем? Все это с комментариями Дениса Астафьева в этом материале.

Коррекция ожиданий

Если провести логическую цепочку от мира, который был раньше к миру, который стал, и рассуждать о какой-то коррекции, то это вопрос её времени и глубины, но она ожидаема всегда. Случилась пандемия, в 2020-м году случилась пандемия, напечатали много денег, все выросло, но денег все равно осталось много, и надо теперь как-то усмирить ту инфляцию, которая началась.

В США могут только ужесточить политику за счет повышения процентной ставки и сократить баланс на недвижимость, то есть, изымать ликвидность обратно с рынка. Тем самым получается обратный эффект: деньги уходят, фондовый рынок начинает падать, ставка снижается, как и инвестиционная привлекательность, доллар дорожает, и все это происходит, и рынок акций чувствует себя не очень хорошо.

Но это временно на более глобальном промежутке времени. Так, на протяжении последних ста лет рынок всегда находился в периоде дефляции, когда растет количество услуг и людей, и наоборот, надо печатать деньги. Человечество развивается, и так и должно быть.

Я уверен, пройдет немного времени, и уже в следующем году печатный станок снова запустится.

Риск оправдывает средства

В конце 2021-го года был намечен спад активно как IPO, так и Private Equity. С одной стороны, это выглядело как стагнация, но результаты первых трех кварталов 2022 года подтвердили, что все-таки падение ― это не просто коррекция: падение объемов и количества сделок связано с тем кризисом, который сейчас есть. Но при грамотном выборе компании ситуация не столь катастрофическая, касательно доходности.

Сегмент рынка венчурных инвестиций в 2021-2022 годах был самым последним для освоения крупного капитала, то есть, он постоянно перетекает с одной стадии в другую, и рос дольше остальных, и до конца 2021 года показывал неплохие результаты, даже в 2022 году.

На графиках видно, что потоки инвестиций в мире уменьшились, особенно, во втором и третьем кварталах, и пострадали инвестиции на поздних стадиях PE, зрелых компаний, которые так и не вышли на IPO. Меньше всего пострадали инвестиции на самых ранних этапах, где больший риск, но и доходность наибольшая. В стартап, как правило, инвестируют на 5-6 лет. Деньги оттуда не вынимают, и потому это не сильно сказывается на доходности.

У нас сейчас происходит удорожание капитала и доллара, за счет подорожания ставки. И инвесторы все равно готовы рисковать и ищут, где эта доходность будет наибольшей, инвестируя в стартапы. На этом фоне логичен спад компаний на поздних стадиях, из них деньги вытаскивают, потому что они не вышли на IPO и не оправдали ожиданий, и там существенные просадки, в два раза сократилось количество сделок и объём привлечения капитала.

При этом нельзя рассчитывать на более быстрое восстановление рынка венчурных инвестиций. Существует временной лаг между переговорами о финансировании и закрытием очередного раунда. Следовательно, суммы финансирования могут привлекаться в течение нескольких месяцев, чтобы соответствовать инвестиционному климату, и это имеет такой запаздывающий эффект.

Хотя мы сейчас как раз находимся на отметках, соответствующих дну в цикле частных инвестиций, но на его оживление можно рассчитывать не ранее следующего года, когда ФРС перейдет от ужесточения кредитно-денежно политики к её смягчению, и каким-то стимулам вроде печатного станка.

Но рынок частного инвестирования отреагирует уже после фондового рынка, так как венчурный рынок имеет запаздывающую тенденцию. А о самом смягчении можно сказать, посмотрев в следующем году на евро-фьючерсы после трехмесячной ставки. Они сейчас прайсят максимальную ставку в конце этого и начале следующего года в виде 4,85%. Но даже на этом фоне инвесторы вложили в венчурные компании порядка $151 млрд  за первые девять месяцев, превысив рекорд $147 млрд в 2021 года. Также инвестиции в компании более ранней стадии, и в рынки здравоохранения, чистых технологий, энергетики, транспорта пострадали меньше всего. И количество инвестиций в эти отрасли, сделанные за 9 месяцев, превысили объём 2020 года.

О смягчении денежно-кредитной политики к середине 2023 года говорят кривые еврофьючерсов( на основе 3 месячной либор ставке):

Черная пятница в Private Equity

Если фондовый рынок публичных компаний просел в среднем на 30%, то рынок частных компаний просел по разным стадиям по-разному. Если мы говорим о компаниях в поздней стадии инвестирования, которые не вышли на IPO, они просели и на 40% и на 50%. Например, недавно мы инвестировали в «Консенсус» и заходили туда с дисконтом 65% от последнего пика. Компании-среднячки, которые на рынке 3-5 лет, просели так же, как и рынок, на 30-40%. А компании, которые стартапы, просели порядка 20-25%.

И сейчас есть огромные дисконты по ценам на эти компании, когда люди бегут из этого актива, но не понимают, зачем они бегут. Как правило, они бегут, чтобы забрать свои деньги и в периоды кризиса закрыть какие-то свои финансовые потоки, закрывая глаза на то, что компания растет, у неё увеличивается клиентская аудитория, выручка, но дает тебе дисконт, чтобы зафиксировать свой убыток. С другой стороны, если мы вернемся к сделке и посмотрим, как достались акции тому человеку, который нам их продавал, то увидим, что он заработал на них очень большие деньги. Это рядовой сотрудник, который при основании компании получает опцион, что ему через пять лет его доля, по сути премия, которую он отдал условно компании, будет стоить 5 млн долларов. И он готов её сейчас получить, но не за 5, а за 2 млн, потому что проработал пока 2 года. И он получает эту премию, а нам отдает акции. Как правило, такие люди не совсем в теме инвестиций, им важнее сейчас пойти и купить дом или автомобиль в ипотеку.

Из-за этого есть рыночные неэффективности которые можно использовать на рынке частного капитала. Там нет единой цены на акцию, ты просто ходишь по инвесторам и выбираешь, какая цена тебя устроит. Так было в 2008, 2009, в 2014 годах, и мы это интересное время наблюдаем сейчас.

Советники и продукты SharesPro

У инвестора должно быть два консультанта: финансовый советник и инвестиционный. Инвестиционный советник готовит для тебя продукты, которые тебе нужно проинвестировать, а финансовый советник ведет тебя по твоим личным средствам: бюджет, расходы, доходы и накопления. И далее этот кусочек накоплений идет к инвестиционному советнику, который решает, что с ним делать. И все это работа с капиталами. А ещё на тебя давят эмоции, которые тебе говорят выйти в кэш и сидеть тихо. Но когда ты зайдешь в рынок? Выгода может убежать, а, пока ты сидишь с кэшем, инфляция тебя съедает.

Если мы говорим про продукты, то у нас, как был, так и есть, продукт, основанный на IPO. Это наша основная стратегия, которая была нацелена на сделки с IPO. У нас также есть доля акций вторичного рынка и определенный объем кэша на случай покупки каких-то дополнительных бумаг. Сейчас, как никогда, лучшее время, когда можно выгодно и эффективно в этот рынок зайти.

Касательно нашего продукта PE, то здесь мы сами выбираем те таргеты, в которые мы хотим проинвестировать, поэтому любая сделка, которую мы сейчас даем, будет интересной, так как мы меняем вектор вижина (от англ. vector vision) на то, что сейчас имеет хороший дисконт, не провалилось по финансовым показателям, долгосрочно растет и вырастет до IPO.

У нас сейчас после «Консенсуса» будет Animoca brands, это такой инсайт. Рынок не остановился, остановились возможности инвесторов. Потому что, если до ограничения валютных переводов, у нас на сделку уходил примерно не 1 млн долларов, то сейчас 1 млн долларов собрать сложнее, и это очень хороший результат из-за сложностей с капиталом.

Поэтому мы решили сформировать третий продукт. Мы хотим дать инвесторам возможность формирования зарубежных счетов, ВНЖ и паспортов в совокупности с нашими партнерами. Мы всем нашим инвесторам с этим помогаем в индивидуальном порядке, открываем, шерим экспертизу и так далее.

Помимо этого, когда возникли сложности с привлечением капитала, у нас остались хорошие отношения с американцами, несмотря на то, что у нас российские корни. Мы, начиная работать с 2022 года со стартапами и, привлекая их в инвестиции (например, LegionFarm и True Future), при этом отсеивая других, поняли, что таким стартапам нужна структура, на которой они бы привлекали свой капитал. И, соответственно, мы шерим нашу структуру, которую мы даем под наши сделки PE для своих инвесторов. Если есть стартап, который хочет получить готовый инструмент для своих инвесторов, мы даем свою структуру и получаем некий процент за то, что мы эту возможность оказываем, а они через эту структуру получают деньги, и это очень круто.

Дополнительно к этому всему мы со своей стороны даем экспертизу. То есть, если этот стартап, который к нам пришел, нам интересен, мы в него тоже инвестируем через свою же структуру, и даем ему медиа-поддержку через интервью и маркетинговые компании.

Мы сейчас стараемся делать больше продуктовых линеек. В этом году, например, мы начали увеличивать штат из аналитиков в крипто-направлении. И уже есть куча интересных, ценных крипто-активов, которые стоят хороших денег, поэтому можно будет инвестору и таким образом сформировать классный портфель и на этом заработать денег.