IPO Mytheresa: оценка и наше мнение

Mytheresa - ведущая платформа электронной коммерции класса люкс для мировых потребителей люкс сегмента моды. Компания предлагает одну из лучших площадок в сегменте люкс, где отобрано более чем 200 наиболее популярных мировых брендов.

История компании началась более трёх десятилетий назад с открытия Theresa в Мюнхене, одного из первых мультибрендовых роскошных бутиков в Германии. Mytheresa, была запущена в сети в 2006 году.

Юзабилити веб-сайта и приложения создают эффективный и удобный процесс покупок не затрачивая много времени клиентов по всему миру. Компания обслуживает клиентов в 133 странах, предлагая тщательно отобранную продукцию, доступ к эксклюзивным капсульным коллекциям, контент собственного производства, уникальное обслуживание и персонализированный шоппинг. Клиентами Mytheresa являются люди с высоким уровнем дохода, которые предпочитают качество и широкий выбор над ценой.

Основная часть продукции реализуется внутри Европейского союза около 60% выручки, ~10% приходится на США, а оставшиеся 30% - приходятся на остальные страны.

  1. Команда
  2. Продукты компании
  3. Основные партнёры
  4. Основные инвесторы
  5. Основные конкуренты
  6. Текущее состояние отрасли и рынка
  7. Финансовые показатели компании
  8. История привлечённых средств
  9. Детали IPO
  10. Резюме

Год основания: 2006

Количество работников: 698

Головной офис: Мюнхен, Германия

Сайт: www.mytheresa.com

Партнеры: Alexander McQueen, Balenciaga, Balmain, Bottega Veneta, Burberry, Dries van Noten, Dolce & Gabbana, Fendi, Gucci, Loewe, Loro Piana, Moncler, Prada, Saint Laurent, Stella McCartney и Valentino.

Бизнес модель: B2C (маркетплейс)

Сектор: Электронная коммерция

Отрасль: Ритейл

Размер глобального рынка: €54.4 млрд (доля 0.8%)

Команда

Michael Kliger

Должность: Сооснователь, СЕО

Предыдущий опыт работы: действующий член совета директоров Valora, вице-президент по международным делам eBay, исполнительный директор Accenture

Образование: Northwestern University

Gareth Locke

Должность: Директор по развитию и управляющий директор

Предыдущий опыт работы: управляющий директор Zooplus, партнер Aquarius, консультант Accenture

Образование: University of Leeds

Philipp Barthold

Должность: CFO

Предыдущий опыт работы: вице-президент по технологиям Magento Commerce, директор по рискам и технологиям eBAY, консультант по рискам PayPAL

Образование: Rheinische Fachhochschule Köln

Ключевые лица компании имеют соответствующий опыт работы в направлении ecommerce-маркетплейс. Бэкраунд работы в таких компаниях как PayPAL, Valora, eBAY предоставляет полноценные возможности для развития бизнеса Mytheresa.

Продукты компании

Mytheresa - ведущая платформа электронной коммерции класса люкс для мирового потребителя роскошной моды. На плфторме представлены более чем 200 самых популярных мировых брендов.

Бизнес-модель сочетает в себе технологии, роскошную моду и дифференцированное обслуживание клиентов в глобальном масштабе.

Простота веб-сайта и приложения, ориентированного на мобильные устройства, создаёт эффективный и удобный процесс покупок для ограниченных во времени клиентов по всему миру. Сайт предлагает расширенные функции, в том числе возможность персонализировать взаимодействие с клиентами, возможность для клиентов персонализировать продукты, процессы экспресс-оплаты и отслеживание заказов push-уведомлений в реальном времени.

По состоянию на 30 июня 2020 года количество установок мобильных приложений достигло примерно 2,6 миллиона. На мобильные устройства приходилось 53% чистых продаж и 78% просмотров страниц в 2020 финансовом году, что подчёркивает важность подхода, ориентированного на мобильные устройства. За последние четыре года компания увеличила свою глобальную клиентскую базу и чистые продажи, сохранив при этом высокий средний объём заказов.

Интернет-рынок предметов роскоши является глобальным: Америка, Европа и остальной мир (включая Азию) составляют 30%, 31% и 39%.

Основные партнёры

Многолетние отношения с самыми знаковыми мировыми брендами роскоши, включая Alexander McQueen, Balenciaga, Balmain, Bottega Veneta, Burberry, Dries van Noten, Dolce & Gabbana, Fendi, Gucci, Loewe, Loro Piana, Moncler, Prada, Saint Laurent, Stella McCartney и Valentino. В 2020 финансовом году средняя стоимость заказа составляла €600, что является одним из самых высоких показателей в отрасли, и компания обеспечила примерно 68% чистых продаж от 30 ведущих брендов, что отражает приверженность истинной роскоши.

С момента основания Mytheresa сохранила 100%  торговых партнёров, что является свидетельством прочных и надёжных отношений с брендами.

Основные инвесторы

Основным владельцем акций является MYT Holding (US) - материнская компания которая является MYT Ultimate PARENT (US). Myt Holding Co находится в Далласе, штат Техас, США, и является частью индустрии универмагов (Department Stores). В корпоративную семью Myt Holding Co входит 119 компаний.

В сентябре 2018 года MGG и её дочерние компании, которые осуществляют деятельность Mytheresa (такие дочерние компании вместе с MGG, «Операционные организации MYT») были переданы от её прямой материнской компании NMG International косвенной материнской компании, которая теперь называется MYT Ultimate.

В мае 2020 года Neiman Marcus Group подала иск о банкротстве.

25 сентября 2020 года структура холдинговой компании MYT Netherlands прошла реструктуризацию для урегулирования всех неурегулированных претензий, связанных с банкротством Neiman Marcus Group и распределением, и MYT Netherlands стала 100% дочерней компанией MYT Holding.

В связи с реструктуризацией и урегулированием всех претензий к MYT Holding и MYT Netherlands, связанных с банкротством и распределением Neiman Marcus, MYT Holding выпустил старшие обеспеченные PIK-облигации с процентной ставкой 7,50% со сроком погашения в 2025 году на первоначальную основную сумму в $200 млн., в том числе аффилированным лицам Ares и CPPIB.

Canada Pension Plan Investment Board - профессиональная организация по управлению инвестициями, которая инвестирует активы Канадского пенсионного плана, которые в настоящее время не нужны для выплаты пенсий, пособий по инвалидности и пособий по случаю потери кормильца. Важнейшая цель - помочь обеспечить основу, на которой 18 миллионов канадцев построят свою финансовую безопасность после выхода на пенсию. За свою историю совершили 148 инвестиций, 9 поглощений и 78 выходов.

Ares Management - это публичный глобальный альтернативный управляющий активами, под управлением которого находятся активы на сумму около $144 млн. Он считает, что каждая из его отдельных, но взаимодополняющих инвестиционных групп в сфере кредитов, прямых инвестиций и недвижимости является лидером на рынке по активам под управлением и инвестиционным показателям. За свою историю совершили 32 инвестиции, 20 поглощений и 9 выходов.

Основные конкуренты

По верхней границе диапазона капитализация Mytheresa составит $1.62 млрд. после первичного публичного размещения. Компания  имеет выручку в $280.8 млн. за 2020 год и чистую прибыль в размере $7.1 млн.

К основным конкурентам компании относятся:

Сравнив Mytheresa с основными конкурентами, можно заметить, что существует существенная разница в оценке между ведущими американскими быстрорастущими компаниями и более медленно растущими европейскими компаниями. Если ASOS и Global Fashion Group имеют средний коэффициент P/S 1.69, то, недавно дебютировавший на публичном рынке, Poshmark и Farfetch имеют аналогичный коэффициент на уровне 18.78. Таким образом, оценка рынком Mytheresa будет во многом зависеть от того, как инвесторы будут смотреть на компанию. Мы полагаем, что вероятность того, что компанию будут воспринимать как “европейский аналог Farfetch” значительно выше, поэтому видим значительный апсайд от оценки компании на IPO.

Текущее состояние отрасли и рынка

Компания Myt Netherlands Parent B.V. функционирует на стыке технологий, высокого сервиса и сегмента люкс мировой моды. Интернет-товары для личного пользования представляют собой широкий и быстрорастущий рынок, и компания считает, что у нее есть уникальные возможности претендовать на долю рынка благодаря эксклюзивному, тщательно подобранному ассортименту продуктов, передовым предложениям услуг и технологиям.

Компания представлена в нескольких индустриях: интернет-рынок люксовых брендов, мультибрендовый онлайн ритейл.

Согласно исследованию мирового рынка предметов роскоши компанией Bain & Company, мировой рынок предметов роскоши в интернете, включая люксовую одежду, аксессуары, косметику и товары повседневного спроса, вырастет более чем в три раза - с €33 млрд в 2019 году до €105-115 млрд в 2025 году.

Согласно исследованию Bain Study 2020, рынок предметов роскоши для личного пользования к 2025 году достигнет €330–370 млрд, а в период с 2019 по 2025 год ожидается рост проникновения онлайн с 12% до более 30%.

Интернет-рынок предметов роскоши является глобальным: Америка, Европа и остальной мир (включая Азию) составили 30%, 31% и 39% соответственно рынка в 2019 году, согласно исследованию Bain Study 2020 года. Потребители часто покупают предметы роскоши на нескольких континентах, стремясь к более совершенным покупкам и доступу в любое время и любом месте.

По данным исследования Bain & Company Worldwide Luxury Market Monitor 2019, глобальные мультибрендовые онлайн-магазины предметов роскоши и онлайн маркетплейсы завоевывают долю рынка по сравнению с действующими игроками как универмаги и веб-сайты розничных продавцов предметов роскоши. Рынок онлайн-торговли предметами роскоши сильно фрагментирован и характеризуется в основном региональными универмагами и бутиками, онлайн-торговыми площадками и лишь ограниченным количеством глобальных мультибрендовых розничных торговцев. Согласно данным, глобальная мультибрендовая онлайн-розница является более привлекательной моделью, чем торговые площадки, как для потребителей, так и для брендов: для потребителей из-за стремления выбирать из актуальной выборки ассортимента, и для брендов, которым мультибрендовые розничные торговцы предлагают доступ к целевым покупателям и, что наиболее важно, больший контроль над имиджем бренда и целостностью ценообразования. Кроме того, мультибрендовые интернет-магазины дополняют усилия самих брендов, направленные непосредственно на потребителей, с помощью кросс-категорийных и кросс-брендовых данных о потребителях, а также способностью обеспечить желаемое позиционирование брендов перед покупателями.

Потребители с высокими доходами способствуют росту и устойчивому спросу данного сегмента

Мировой рынок предметов роскоши по-прежнему определяется ростом состоятельных частных лиц («HNWI»), частных лиц с инвестиционными активами более $1 млн, ключевой демографической группы клиентов с большими расходами на предметы роскоши. Согласно отчету о мировом благосостоянии за 2019 год и отчету о мировом благосостоянии за 2020 год от Capgemini, благосостояние HNWI увеличилось в среднем на 7% с 2012 по 2019 год, достигнув $74 трлн в 2019 году и согласно ожиданиям, превысит $100 трлн к 2025 году.

Согласно тем же исследованиям, популяция HNWI увеличилась более чем вдвое с 2008 года, достигнув примерно 20 миллионов человек во всем мире по состоянию на 2019 год. Согласно исследованию Bain Study 2019 года, люди со сверхвысоким доходом и люди с чистым капиталом более $30 млн, составляют примерно 30% рынка личных предметов роскоши.

СТРАТЕГИЯ КОМПАНИИ

Привлечение новых клиентов

Компания сосредоточила свои усилия на охвате самых состоятельных потребителей предметов роскоши в мире. По заявлениям Mytheresa, проникновение в категорию личных предметов роскоши в интернете составляет менее 1.5%. Учитывая прогнозируемый значительный рост рынка предметов роскоши, Mytheresa считает, что у них есть значительная возможность расширить клиентскую базу как на существующих, так и на новых рынках. Компания планирует привлечь новых клиентов во всех регионах, включая Европу, а также США и Азию.

Повышение показателя удержания клиентов

Mytheresa планирует укреплять существующие отношения с клиентами и тем самым добиться удержания уровня доходов. Увеличение качества обслуживания позволит не только удержать текущую базу клиентов, но и привлечь новых.

Увеличение рыночной доли через запуск Mytheresa Kids

В январе 2019 года была официально запущена категория детской одежды с 35 брендами, сегодня в категории числится 50 брендов. Учитывая значительную долю основных клиентов, у которых есть дети и которые хотят приобрести люксовую детскую одежду, с компанией сотрудничают многие из ведущих брендов как Balmain, Burberry, Chloe, Dolce & Gabbana, Golden Goose, Gucci, Moncler и Stella McCartney.

Привлечение новых клиентов через запуск Mytheresa Men

Компания ожидает расширение своей базы клиентов благодаря недавнему запуску Mytheresa Men, в рамках этого направления Mytheresa сотрудничает с более чем 100 мужскими брендами, что позволит привлечь еще больше потенциальных клиентов.

Дальнейшее внедрение инноваций и использование аналитики собственных данных

Компанией планируется продолжение поиска способов использования собственных данных для оптимизации работы площадок как для клиентов, так и для торговых партнеров.

Конкурентные преимущества компании

  • Подход, ориентированный на клиента, с глубоким пониманием и аналитикой собираемых данных;
  • Тщательно подобранный ассортимент товаров;
  • Глобальная база лояльных и вовлеченных клиентов ориентированных на люксовый сегмент потребления;
  • Наличие множества партнерств с компаниями класса люкс;

Опытная и проверенная команда менеджеров, объединяющая знания из мира роскоши и цифровых технологий.

Финансовые показатели компании

Исходя из оценки общей динамики изменения выручки и чистой прибыли за период с 2018 года по 2020 год, компания имеет стабильный прирост выручки. В сравнении с 2018 годом, в 2020 году компания показала прирост 48%, а чистая прибыль увеличилась на 15.4% в рассматриваемый период. В 2020 финансовом году компания сообщила о чистой прибыли в размере €6.4 млн по сравнению с €1.7 млн в 2019 финансовом году. В 2020 финансовом году  скорректированная чистая прибыль составила €19.3 млн, что представляет собой улучшение по сравнению с €15,8 млн в 2019 финансовом году. К 2020 году компания получила €27.5 млн скорректированной операционной прибыли и €35.4 млн скорректированной EBITDA, что представляет собой годовой рост на €4.7 млн и €4.9 млн соответственно.

За три месяца, закончившихся 30 сентября 2020 года, компания отчиталась о чистой прибыли в размере €9.6 млн по сравнению с чистым убытком в €4.3 млн за третий квартал 2019 года. За три месяца, закончившихся 30 сентября 2020 года, компания сообщила о скорректированной чистой прибыли в €5.4 млн, что представляет собой увеличение по сравнению с €3.5 млн за третий квартал 2019 г. Кроме того за третий квартал 2020 г., компания получила €8.4 млн скорректированной операционной прибыли и €10.4 млн скорректированной EBITDA, что означает годовой рост на €5.9 млн и €6.1 млн соответственно.

Компания показывает стабильный прирост общих активов, в среднем, прирост составляет 10.5%. Рост обязательств компании в то же время составил 21.7%. 

В целом, компания имеет хорошее финансовое состояние, несмотря на негативное влияние COVID-19 на сферу деятельности компании.

В 2020 году количество активных клиентов компании превысило 486 000 человек, объем продаж составил €449.5 млн (или $547 млн) и было отгружено более 1.09 миллиона заказов в 133 страны. Хотя рынок предметов роскоши, безусловно, пострадал из-за кризиса, вызванного COVID-19, согласно мнению экспертов, бизнес-модель Mytheresa может оказаться устойчивой даже в постпандемические времена.

Коэффициент P/S = 3.2

Коэффициент P/B = 18.56

Коэффициент P/C = 5.48

Коэффициент P/E = 228.71

25 сентября 2020 года структура холдинговой компании MYT Netherlands прошла реструктуризацию для урегулирования всех оставшихся претензий, связанных с банкротством Neiman Marcus Group и распределением, тем самым MYT Netherlands стала 100% дочерней компанией MYT Holding. Mytheresa решила все проблемы связанные с реструктуризацией в процессе банкротства Neiman Marcus.  

В связи с реструктуризацией и урегулированием всех претензий к MYT Holding и MYT Netherlands, связанных с банкротством и распределением Neiman Marcus, MYT Holding выпустил старшие обеспеченные PIK-облигации с процентной ставкой 7.5% со сроком погашения в 2025 году на первоначальную основную сумму в $200 млн долларов, в том числе аффилированным лицам Ares и CPPIB.

История привлечения средств

Единственный раунд привлечения средств состоялся в начале 2010 года, данные о сумме привлечения отсутствуют. Инвестором выступила немецкая инвестиционная компания Action Capital.

Детали IPO

Mytheresa подала заявку на размещение своих обыкновенных акций под тикером «MYTE», IPO планируется на бирже Nasdaq 20.01.2021, а вторичные биржевые торги стартуют 21.01.2021.

В ходе первичного публичного размещения, компания планирует привлечь около $280.8 млн., при размещении по верхней границе диапазона в $18 и планируемому к размещению количеству акций 15.6 млн. Общее количество акций после размещения составит 90 214 633 млн. 

Использование компанией дохода от IPO

Компания планирует привлечь средства на размещении для погашения долговых обязательств (погашение долговых нот с датой погашения 2025 год), на эту цель компания планирует выделить до $206,4 млн. Оставшуюся часть, $30 млн. компания планирует использовать для оборотного капитала и других общекорпоративных целей, которые будут включать в себя дальнейшие инвестиции в развитие деятельности.

Резюме

Mytheresa - одна из ведущих платформ электронной коммерции для мирового потребителя люксовой моды. На своих платформах компания представила 200 наиболее популярных мировых брендов в сегменте люкс. По состоянию на 30 июня 2020 года количество установок мобильных приложений достигло примерно 2,6 миллиона. На мобильные устройства приходилось 53% чистых продаж и 78% просмотров страниц в 2020 финансовом году, что подчеркивает важность подхода, ориентированного на мобильные устройства.

Следует отметить, что команда имеет необходимый опыт работы в направлении ecommerce-маркетплейс. Бэкраунд работы в таких компаниях как PayPAL, Valora, eBAY предоставляет полноценные возможности для развития бизнеса Mytheresa.

Основным инвестором компании является MYT Holding (US) - материнская компания MYT Ultimate PARENT (US). Myt Holding Co находится в Далласе, штат Техас, и является частью индустрии универмагов (Department Stores). В корпоративную семью Myt Holding Co входит 119 компаний.

Согласно исследованию мирового рынка предметов роскоши компанией Bain & Company, мировой рынок предметов роскоши в интернете, включая люксовую одежду, аксессуары, косметику и товары повседневного спроса, вырастет более чем в три раза - с €33 млрд в 2019 году до €105-115 млрд в 2025 году.

Также в исследовании Bain Study 2020 отмечается, что рынок предметов роскоши для личного пользования к 2025 году достигнет €330–370 млрд, а в период с 2019 по 2025 год ожидается рост проникновения онлайн с 12% до более 30%.

Интернет-рынок предметов роскоши является глобальным: Америка, Европа и остальной мир (включая Азию) составили 30%, 31% и 39% соответственно рынка в 2019 году, согласно исследованию Bain Study 2020 года.

Согласно отчету о мировом благосостоянии за 2019 и 2020 год от Capgemini, благосостояние HNWI увеличилось в среднем на 7% с 2012 по 2019 год, достигнув $74 трлн в 2019 году и, как ожидается, превысит $100 трлн к 2025 году.

Согласно исследованиям, глобальная популяция HNWI увеличилась более чем вдвое с 2008 года, достигнув примерно 20 миллионов человек во всем мире по состоянию на 2019 год. Согласно исследованию Bain Study 2019 года, люди со сверхвысоким доходом и чистым капиталом более $30 млн, составляют примерно 30% рынка личных предметов роскоши.

В 2020 году количество активных клиентов компании превысило 486 000 человек, объем продаж составил €449.5 млн (или $547 млн) и было отгружено более 1.09 миллиона заказов в 133 страны. Хотя рынок предметов роскоши, безусловно, пострадал из-за кризиса, вызванного COVID-19, согласно мнению экспертов, бизнес-модель Mytheresa может оказаться устойчивой даже в пост пандемические времена.

У компании есть 30 основных брендов с которыми они сотрудничают на протяжении долгих лет: Alexander McQueen, Balenciaga, Balmain, Bottega Veneta, Burberry, Dries van Noten, Dolce & Gabbana, Fendi, Gucci, Loewe, Loro Piana, Moncler, Prada, Saint Laurent, Stella McCartney и Valentino.     

Сравнив Mytheresa с основными конкурентами, можно отметить, что существует существенная разница в оценке между ведущими американскими быстрорастущими компаниями и более медленно растущими европейскими. Если ASOS и Global Fashion Group имеют средний коэффициент P/S 1.69, то, недавно дебютировавший на публичном рынке, Poshmark и Farfetch имеют аналогичный коэффициент на уровне 18.78. Таким образом, оценка рынком Mytheresa будет во многом зависеть от того, как инвесторы будут смотреть на компанию. Мы полагаем, что вероятность того, что компанию будут воспринимать как “европейский аналог Farfetch” значительно выше, поэтому видим значительный апсайд от оценки компании на IPO.

Бизнес модель компании выдержала пандемию и даже выросла в прибыли, что является позитивным фактором для такого нишевого рынка. Компания работает с 2006 года и показывает рост выручки в 27.5%, что является хорошим показателем устоявшегося бренда.  

Андеррайтерами предложения выступают такие ведущие инвестиционные банки как Morgan Stanley, J.P. Morgan и Credit Suisse.

Необходимо отметить, что основная часть дохода в результате IPO будет направлена на погашение долговых обязательств, что может быть негативно оценено рынком.

Однако учитывая развитие отрасли, сильное позиционирование самой площадки Mytheresa, эффективное обслуживание клиентов по всему миру, что отражается в финансовых показателях компании, а также широкое сотрудничество с ведущими брендами рекомендуем участвовать в IPO данной компании. Спрос на акции превышает предложение в ~5 раз по состоянию на 18 января, а цена размещения ожидается выше запланированного диапазона. Аллокацию на сделку ожидаем в районе 1-4%, а ожидаемый апсайд может составить 50-60%.

Рейтинг: 5,18 из 10,00

Комментарии