Бесценные бумаги: как фондовый рынок России пережил все дефолты ХХ–ХХI веков

Про оберточную бумагу, а также 100 и 1 способ справиться с кризисом

Как отмечал экономист и основатель инновационной теории развития мировой экономики Йозеф Шумпетер, «история экономики наряду с экономической теорией и статистикой, служит основным источником для понимания экономики, причем как раз экономическая история — самая важная из них». В прошлом материале мы путешествовали на американские биржи ХХ века, а сегодня расскажем про развитие отечественного фондового рынка и пути преодоления главных дефолтов в его истории.

Конец прекрасной эпохи

К концу XIX века на Петроградской бирже торговалось более 800 ценных бумаг. Все биржи в России ориентировались на котировки Санкт-Петербургской. Инвесторы вкладывались в акции, фонды и облигации. Стоит отметить, что в Российской империи нельзя было торговать иностранными ценными бумагами, в то время как в западных странах российские акции достаточно хорошо продавались.

Во время Первой мировой войны была закрыта не только российская биржа, но и мировые. 24 января 1917 года биржа в России официально открылась. Министр финансов Петр Барк произнес торжественную речь, и на следующий день начались торги. Спрос на ценные бумаги взлетел, на биржу пришли спекулянты в надежде быстро увеличить свой доход, благодаря чему котировки резко подскочили. За последний месяц жизни Петроградской биржи цены на российские бумаги выросли почти на 20%.

Как подтверждает исследование Credit Suisse, до 1917 года фондовый рынок России стабильно рос. Однако с приходом к власти партии большевиков деятельность бирж была остановлена, политика взаимодействия с ними изменилась, а коммерческий товарооборот был запрещен.

Так, в прессе начали появляться статьи, в которых биржи назывались сборищем спекулянтов и капиталистов — врагов советского человека.

Как только биржа была ликвидирована, в стране начали физически уничтожать ценные бумаги, это длилось несколько месяцев. Они больше не имели никакой ценности, поэтому их сжигали. Сергей Мошенский в книге «Рынок ценных бумаг Российской империи» описывает этот период так:

«В годы революции и Гражданской войны финансовый рынок перестал существовать, значительная часть российских финансистов была вынуждена эмигрировать, многие погибли. А ценные бумаги… Ценные бумаги в Российской империи стали использоваться в качестве оберточной бумаги на базарах».

Спустя четыре года, в 1921 году, в связи с введением новой экономической политики (НЭП) функционирование фондового рынка было восстановлено. По инициативе местных торгующих организаций биржи вернулись в столицу, областные центры и уездные города. По определению НК Внуторга (Народного комиссариата внутренней торговли), биржи представляли собой «самоорганизацию торгующих», то есть почти обычные рынки.

Позднее был разрешен оборот валюты, ценных металлов и облигаций государственных займов. Фондовая деятельность строго контролировалась руководством страны, а в сделках преимущественно участвовали государственные организации.

В 1923/1924 году произошел дефолт из-за высоких цен на промышленные товары. После Гражданской войны не хватало станков и квалифицированных рабочих, кроме того, расцвела спекуляция. Стоимость промтоваров выросла в три раза по сравнению с 1913 годом, и крестьяне отказывались продавать зерно по заниженным ценам и покупать заводскую продукцию по завышенным.

Для того чтобы исправить ситуацию, было решено уменьшить издержки производства — сократить персонал и количество посредников, а промышленникам дать указание снижать цены. Такая политика оказалась эффективной, и последствия кризиса были ликвидированы.

Однако в 1930 году советским правительством было принято решение о ликвидации бирж, теперь уже на несколько десятилетий. Тем не менее нельзя сказать, что фондовый рынок исчез полностью: облигации государственных займов выпускались и продавались населению в течение всего периода существования СССР.

Возрождение инвестиций и дефолтов

С 1989 по 1991 год падение цен на нефть, высокие госрасходы и низкая производительность труда спровоцировали новый дефолт. Экспорт нефти составлял существенную часть доходов госбюджета СССР. С 1981 по 1986 год цены на нефть упали с 37 до 15 долларов за баррель. При этом большая часть госрасходов шла на ВПК и дотации республикам Закавказья и Средней Азии. Госдолг рос, возник дефицит товаров. Экономический кризис перерос в политический.

Правительство приняло решение об отказе от госрегулирования цен, снятии ограничения на занятие частным бизнесом, однако полностью восстановить экономику не удалось.

Тем не менее процесс инвестирования был возрожден в 1990-е годы. В конце восьмидесятых годов двадцатого века СССР начал глобальное переформатирование экономики из плановой в рыночную. Это закономерно породило потребность в биржах, и они стали появляться стремительными темпами в большом количестве. Главным центром биржевой торговли стала Москва, где к 1991 году было открыто более 80 бирж, в том числе 22 фондовых. Открывались биржи и в других регионах, а одной из значимых ценных бумаг на фондовом рынке того времени были ваучеры.

В 1992 году Банк России и крупнейшие коммерческие банки учредили Московскую межбанковскую валютную биржу. Первая биржа была закрытым акционерным обществом. В период с 1993 по 1994 год фондовые биржи активно участвовали в приватизации, а фондовый рынок стал оказывать значительное влияние на экономику страны.

21 октября 1992 года произошли первые торги фьючерсами на Московской бирже. Еще через год были запущены торги опционами. Активное увеличение финансовых инструментов требовало систематизации и контроля. И в марте 1993 года появилась Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам (ФКЦБ), в функции которой в период с 1993 по 2004 год входило регулирование рынка ценных бумаг в стране, контроль деятельность эмитентов и участников рынка, обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг и проведение государственной политики в области развития фондового рынка.

В 1995 году начала свою деятельность еще одна значимая фондовая биржа России — ОАО «Фондовая биржа РТС». В это же время произошло одно из ключевых событий для российского фондового рынка: появилась возможность торгов в электронном виде в соответствии с тенденциями времени. Объем торгов становился больше, росла конкурентоспособность брокеров, и, как следствие, доходность вложений в корпоративные ценные бумаги способствовала притоку на рынок иностранных инвестиций. В 1995 году, по данным Минфина, фондовых бирж в России было 60, что составляло 40% от числа фондовых площадок во всем мире. Для примера, в то время в Германии и Японии насчитывалось только восемь фондовых бирж, а в США и Японии — по семь.

Очередной международный кризис 1998 года стал критическим для российского фондового рынка. Падение рынка облигаций повлекло за собой неизбежный обвал рубля, произошел новый, уже третий в стране, дефолт государственных долговых обязательств. На этот раз от начала фондовой торговли до большого краха прошло всего семь лет. С этого момента началась современная эра развития фондового рынка России.

Осень 1998 года ознаменовала период масштабного кризиса для российского рынка ценных бумаг. Кризис фондового рынка повлек за собой кризис банковской системы. В октябре 1998 года цены на российские акции оказались дешевле, чем при приватизации.

Например, цена акций ОАО ЦУМ осенью 1998 года составляла $0,03, а в мае 2008 года их можно было продать более чем за $8.

Чтобы вывести фондовый рынок из кризиса, необходимо было решить проблемы, которые к нему привели: усовершенствовать налоговую систему, создать условия для развития экономики, обеспечить стабилизацию рубля. Для возобновления нормального функционирования фондового рынка требовалось усовершенствование законодательной и нормативной баз рынка ценных бумаг, обеспечить его информационную прозрачность и защиту прав частных инвесторов. Иными словами, восстановить доверие инвесторов к рынку отечественных ценных бумаг.

Первым механизмом, направленным на обеспечение гарантий качества финансовых инструментов, стала процедура листинга ценных бумаг, внедренная фондовой биржей в 1999 году.

В этот период российские акции были самыми быстрорастущими в мире и одновременно, учитывая активный рост производства в стране, одними из самых недооцененных на мировом рынке.

Начались активные эмиссии новых ценных бумаг: некоторые нефтегазовые предприятия выпустили крупные займы, объем эмиссии акции мог доходить до полумиллиарда рублей. В 2000 году московская биржа внедрила интернет-трейдинг, увеличился объем корпоративных облигаций.

Суммарный объем размещенных в 2001 году на ММВБ облигационных займов увеличился вдвое по сравнению с итогами 2000 года и превысил объем 65 млрд рублей. Число эмитентов выросло за этот же период с 26 до 50.

В 2002 году снижение налогов приводит к ускорению развития фондового рынка. В этом же году на ММВБ была начата торговля еврооблигациями.

В 2008–2010 годах произошел ипотечный кризис в США, а следом — падение цен на нефть. Банки по всему миру перестали выдавать кредиты. После конфликта с Грузией зарубежные инвесторы начали выводить деньги из России, вкладчики начали забирать деньги из банков, а реальные доходы населения снизились на 7%.

Чтобы стабилизировать ситуацию, власти нарастили госрасходы — погашали внешние долги, выделяли дотации регионам, крупным банкам и предприятиям давали беспроцентные ссуды.


Новейшая история и иностранные бумаги

19 декабря 2011 года фондовые биржи ММВБ и РТС официально объединились, положив начало новом уставу объединенной биржи. Организационно-правовая форма была изменена на Открытое акционерное общество, что позволило провести эмиссию. 15 февраля 2013 года на собственной площадке биржа провела первичное размещение своих акций совокупным объемом 15 млрд рублей. По итогам размещения рыночная капитализация составила 127 млрд рублей. К ноябрю того же года бумаги биржи были включены в индекс MSCI Russia.

С 2015 года российское законодательство в качестве поддерживающей меры отечественным частным инвесторам выпустило ряд поправок к законам для создания индивидуальных инвестиционных счетов.

Тем не менее 2014–2015 годы стали еще одним кризисным временем для фондового рынка России.

Цена на нефть упала в три раза — со 114 до 38 долларов за баррель. Из-за событий на границе с Украиной западные страны ввели санкции против России. Курс доллара вырос с 33 до 60 рублей, в максимуме достигая 100 рублей. В 2014 году инфляция составила 11,4%, в 2015-м — 12,9%.

Центробанк несколько раз повышал ключевую ставку, чтобы сдержать инфляцию, и продавал валюту для стабилизации курса рубля. Правительство предоставило госгарантии крупным компаниям и смягчило требования для банков, которые реструктуризировали кредиты населению.

В 2016 году в Санкт-Петербурге был запущен механизм обеспечения доступа к мировой ликвидности по иностранным бумагам; началась торговля американскими акциями. Одновременно стартовали торги поставочными фьючерсами на основные валютные пары на валютном рынке.

Аналогичный механизм торговли иностранными бумагами был запущен 24 августа 2020 года на Московской бирже.

Комментарии
Читать также
Неголодный художник: почему кризисы помогают рынку люксовых брендов расти
Ходячий замок: как ставка ЦБ меняла российский рынок недвижимости в XXI веке
Преломление солнечного света: как настроить информационную гигиену

Про расхламление, ошибки и детективную подозрительность